亿利达:风机业绩符合预期,充电机毛利率提升逻辑兑现

事件

    公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入13.67亿元,同比增长38.45%;归母净利润1.41亿元,同比增长17.25%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长25.83%;基本每股收益0.319元,同比增长9.62%。

    公司计划2018年实现销售收入20.02亿元,同比增长46.68%;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长41.13%。

    简评

    空调风机业绩稳固,充电机产业增势符合预期

    报告期内,风机和充电机行业面临原材料成本上升、市场竞争加剧的压力,公司通过挖潜增效、加大营销等措施使得公司实现逆势增长。报告期内,空调风机及配件业务是公司主导产品,实现营业收入6.77亿元,同比增长9.41%,占比49.51%;建筑通风机实现营收1.19亿元,同比增长4.55%,占比8.72%;冷链风机实现营收1.03亿元,同比增长14.68%,占比7.57%;充电机实现营收2.29亿元,同比增长7.62%,占比18.21%。

    风机业务毛利率降低,充电机毛利率升高,费用率整体稳定

    报告期内,公司整体毛利率33.50%,相比2016年降低1.90PCT。其中风机制造业务毛利率31.25%,降低5.68PCT;贸易业务毛利率19.69%,增加0.45PCT;充电机业务毛利率46.60%,相比2016年前三季度的42.66%增加3.94%。风机业务毛利率降低系原材料涨价和竞争加剧所致;充电机业务毛利率上升系产品结构改善,高毛利率的高功率充电机占比上升所致,这充分验证了我们之前对于充电机毛利上升的预测。预计随着补贴新政对续航里程要求的提高,下游电动汽车市场对高功率充电机的需求将进一步增强,公司充电机业务毛利率有进一步上升的空间。

    费用率整体稳定

    报告期内公司销售费用率6.38%,降低1.00PCT;管理费用率11.21,升高0.98PCT;财务费用1.20%,升高0.34PCT;三费总费用率18.79%,微增0.32%,体现了公司较强的费用控制能力。

    收购公司的业绩承诺基本实现

    报告期内,上海长天和爱绅科技业绩承诺2050万元,实际业绩2072.13万元,实现业绩承诺;铁城信息业绩承诺6500万元,实际业绩6506.03万元,实现业绩承诺。青岛海洋新材料业绩承诺1700万元,实际业绩1148.01万元,未能实现业绩承诺,主要原因是销售未达预期和公司控制权转让。

    预计公司2018-2019年的EPS分别为0.45元、0.56元,对应PE分别为22、18倍,维持“买入”评级,对应目标价12.50元。

    风险提示:1)原材料价格上涨;2)充电机配套不及预期。