星宇股份:内资车灯龙头,受益国产替代,把握产品升级趋势

事件

    星宇股份发布2017年报

    星宇股份发布2017年年度报告,报告期内,公司营业收入42.55亿元,同比增长27.15%;其中主营业务收入38.29亿元,同比增长25.19%;实现归母净利润4.70亿元,同比增长34.32%。同时,公司资产规模进一步提升,截至报告期末,公司总资产64.58亿元,较期初增长20.24%;归属于上市公司股东的净资产40.22亿元,较期初增长7.27%。基本每股收益1.70元。公司是我国主要的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商之一。

    简评

    内资车灯龙头,有望受益国产替代:

    我国汽车灯具行业的市场份额主要集中在少数行业领先者,这是因为大型整车制造企业对汽车零部件的质量要求非常严格,通常选择成熟、合作稳定的供应商。公司是内资车灯龙头,专注于乘用车配套车灯市场,是少数同时为合资品牌整车企业与自主品牌整车企业提供汽车灯具产品的内资企业,市场份额与除小糸之外的法雷奥、马瑞利和海拉等外资巨头基本相当。报告期内,公司在稳定原有客户的基础上又新增了吉利汽车、众泰汽车、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均继续处于行业领先位置。同时,受益于公司第一大客户一汽大众2018年开始的新车周期(未来两年计划共投放20余款新车,新建4座工厂),公司产品销量有望继续加速增长。随着汽车行业不断发展,国产替代趋势逐步显现,公司在技术及客户等方面积累的优势将会得到进一步释放。

    产品升级+产能扩充,带动业绩增长:

    车灯行业大灯化、LED化、智能化趋势明显。公司积极围绕新趋势开展布局。报告期内,公司第一代、第二代ADB前照灯陆续研发成功;辅助远光(蓝转白激光)前照灯已经研发成功;第二代OLED后组合灯已经研发成功;汽车电子和照明研发中心项目启动。公司外部获得优质客户支持,内部正向研发积极响应,2017年共承接车灯新项目72个,批产车灯新项目104个,优质的批产项目和新项目为公司发展提供了强有力的保障。报告期内公司佛山工厂一期项目建成投产,佛山工厂二期项目启动建设;同时公司启动了“星宇智能制造产业园”项目,充分利用内外部资源,不断提升智能制造水平。产品升级保证新趋势来临下的市场份额,产能扩充保证未来产品供应,看好公司业绩进一步增长。

    积极拓展汽车电子业务及汽车后市场,打开新的成长空间:

    除主营车灯业务外,在汽车电子业务方面,公司依托现有车灯及车灯电子研发基础,着力推进在前沿车灯技术、传感器技术等方向的研发进程,并积极寻找并适时收购相关公司,内生式发展与外延式扩张并重;在汽车后市场方面,公司积极探索与国内领先的整车制造企业、互联网企业互利共赢的合作模式,加速业务布局,打开新的成长空间。

    预计公司2018~2019年的EPS分别为2.13元和2.66元,对应PE分别为24.92倍和19.93倍,给予“买入”评级,6个月目标价58.39元。