欧派家居:信息化建设助力公司保持行业领先地位

公司业绩持续向好。2018Q1公司实现营收19.06亿,同比增长31.58%,归母净利7335.58亿,同比增长32.48%。其中厨柜营收10亿,同比增长12.37%,衣柜营收6.63亿,同比增长56.91%,卫浴营收7039万,同比增长113.8%,木门营收6381万,同比增长120.58%。可以看出衣柜依旧维持着高的增速,而厨柜由于房地产的影响以及行业竞争加剧增速略有下滑。

    厨柜和衣柜两大主营行业相似却不相同。定制厨柜的发展阶段相对于定制衣柜更为成熟,并且厨柜处于房地产的硬装,其行业竞争格局从家装公司一家独大转向工程精装、整装定制和传统家装三分天下的局面。定制衣柜目前不包含在工程精装业务内,定制企业依旧有很大的成长空间。公司2018年一季度厨柜增速下滑,反映出一定的行业竞争程度,公司设立了欧铂丽的年轻子品牌,去进一步拓展市场,并且未来公司会加大工程渠道方面的拓展,2017年工程渠道厨柜业务占比87%,达到8.4亿。整体而言,厨柜的增速公司的目标是10-20%的增长。定制衣柜行业则保持高于行业的30%左右的增速,达到56.91%。

    从渠道来看,公司三四线市场有优势。截止2017年年底,公司拥有欧派厨柜(含衣柜综合)门店2150家,欧派衣柜门店1872家,欧铂丽品牌839家,欧派卫浴443家,木门门店634家,墙饰门店373家。其中,欧派厨柜在A/B/C级城市中,数量占比分别为13%/26%/61%,数量分别为179家、559家和1312家。A级城市指一二线城市,B级城市指地级市,C级城市是指县级市及以下,而我国有省级行政地单位34个,地级市行政单位333个,县级行政单位2862个。可以看出公司对一二线城市及地级市都实现一定的覆盖,而县级市的覆盖仍然不足,未来还有很大的增量空间。

    欧派拥有领先于行业的信息化建设。公司制定C2M数字化平台,顾客直接对工厂,从工业图纸的设计1.0到VR等可视化的设计2.0,再到可以直接生产出来的可视化产品的设计3.0,公司一直都领先于行业。公司整个信息化是围绕怎样支持做大家居,从生态创新到智慧管理,智能制造,最后形成全球的欧派。公司承诺每年将营收的1.5%或者净利的10%投入到信息化建设。公司与国家重点实验室、IBM和西门子等在信息化建设上保持合作。信息化建设对公司带来的优势是不言而喻的,信息化建设完成后,家具产品可以直接在软件上完成设计,并且可以直接对接生产,完成从消费者一步到最终产品的闭环。以后设计将大大简化,有利大家居的建设。

    盈利预测:预计公司2018/2019/2020年的营收保持30%/25%/20%的增速,净利保持30%/25%/25%的增速,为16.9亿/21.13亿/26.4亿,EPS为4.02元/5.02元/6.28元,根据行业估值给予公司35-40倍PE,对应合理价格区间为140.7元-160.8元,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:信息化建设不及预期,定制厨柜衣柜竞争加剧。