乐普医疗:一季度迎业绩开门红,平台化公司价值凸显
事件:公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入14.36亿元,同比增长39.18%,归母净利润为3.03亿元,同比增长30.70%,扣非后归母净利润为2.98亿元,同比增长30.24%。业绩增长动力主要来源于医疗器械板块及药品板块销售规模的扩大,其中医疗器械的自产耗材产品、体外诊断产品及外科产品保持稳定增长,药品业务持续显著增长。
公司同时发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年盈利74,299.94万元-84,206.59万元,比上年同期增长50%-70%,原有业务保持高增长之外,收购子公司新东港45%少数股东股权自二季度起合并报表。公司在第二季度内将出售澳洲Viralytics公司13.04%股权,扣除成本和税收后,产生较大程度的投资收益,该股权变现收益属于非经常性损益范畴,预计上半年扣非后归母净利润较上年同期有30%至40%之间的增长。
药品大品种战略,成为公司业绩增长新支柱
药品板块:是公司目前成长最快的板块,公司通过借助临床和OTC药品双营销平台形成心血管药品的集成竞争优势。公司拥有三个市场容量达百亿的超重磅品种:阿托伐他汀、硫酸氢氯吡格雷和胰岛素,还有三个市场容量达30-50亿的苯磺酸氨氯地平、缬沙坦和阿卡波糖重磅品种。根据2017年报,公司仿制药BE工作正在有效推进,有22个品种处在BE的不同阶段。其超重磅产品硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙已完成BE,阿托伐他汀钙已报产,硫酸氢氯吡格雷在报产资料准备阶段。
传统支架业务稳步增长,NeoVas有望在今年上市销售
支架系统:乐普秉承“预研一代、注册一代和生产销售一代”的原则,原有支架保持稳定增长,根据2017年报,NeoVas于2017年8月获得CFDA的注册受理,处于创新医疗器械特别审批通道,有望在2018年内获得注册上市。在2018年第十六届中国介入心脏病学大会(CIT)上,乐普医疗首次公布最新产品可降解支架NeoVas两年随机对照和一年单组临床数据,NeoVas临床数据理想。雅培通过早期经验总结,提出PSP概念,即“预扩张、合适支架尺寸、后扩张”,横向对比NeoVasRCT试验和多个Absorb的临床试验情况,NeoVasRCT具备理想的支架尺寸选择和后扩张情况,体现出NeoVasRCT对PSP过程运用得当,提高支架植入成功率。
维持“买入”评级
我们预计18-20年净利润为11.7、15.3、19.9亿元,EPS为0.66、0.86、1.12元,维持“买入”评级。
风险提示:出售澳洲Viralytics公司存在一定不确定性、新一代可降解支架上市存在不确定性、子公司运营管理风险等。