莱克电气2017年报&2018一季报点评:Q1业绩不及预期,后续有望加速修复

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴东炬,杨宝龙 日期:2018-05-08

成本与汇率双重压力下,去年以来公司盈利能力持续承压,不过受益行业无线化趋势与自有品牌建设,公司成长性依然良好,随着成本、汇率走势企稳,看好业绩回升。

    投资要点:投资建议:汇率、成本双重压力致使公司17年和18Q1业绩持续低于预期,下修18-19年EPS 至1.50/2.12元(-33%、-37%),预计20年EPS2.74元;因短期业绩低于预期,相应下调目标价至45元,对应2018年PE30x(参考小家电行业估值与公司成长性),增持评级。

    自有品牌业务有所放缓,Q1表现低于预期: 公司2017年营收57.10亿元(+30.46%),归母净利润3.66亿元(-27.10%);18Q1营收15.06亿元(+11.76%),归母净利润0.73亿元(-50.17%),汇率与成本压力持续拖累业绩;同时Q1收入有所放缓,主要是自有品牌停滞所致,一是今冬雾霾减少,空净收入下滑约50%对自有品牌形成较大拖累;二是竞争对手促销致使3月吸尘器增速也有放缓, Q1吸尘器自有品牌收入增长约50%,随着空净步入淡季以及吉米放量,预计Q2自有品牌将重回较快增长;2B 业务方面,在海外订单无线化以及内销洗衣机电机与代工订单拉动下,预计Q1保持10%+平稳增长。

    成长逻辑未变,盈利压力有望缓和:公司受益行业无线化趋势红利与高端自有品牌建设成型,成长性持续向好;同时公司今年通过子品牌吉米发力中低端,叠加内销2B 业务开拓与无线订单支撑出口增长,预期公司主营将保持20%+增长;而随着成本与汇率走势趋稳,盈利能力也将迎来修复,考虑到去年基数因素,Q2起业绩有望加速增长。

    催化剂:汇率、成本压力持续改善、自有品牌超预期增长

    风险提示:吸尘器市场竞争加剧、人民币汇率升值、原材料继续上涨

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