三钢闽光:吨钢盈利行业领先,分红、资产注入提升配置价值

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜 日期:2018-05-08

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    4月28日,公司发布《2018年第一季度报告》,一季度实现总营业收入60.79亿元,同比增长27.14%;实现归母净利润9.66亿元,同比增长136.91%。

    公司经营能力增强,盈利维持高位

    受一季度钢铁行业外部环境回调,公司一季度业绩较四季度有所回落,但仍保持较高盈利水平。一方面,一季度钢价价格回调,中钢协长材价格指数由年初的126.55回落12.11%。另一方面,春节假期影响下游施工,使得一季度需求整体偏弱。但公司一季度毛利率为22.82%,同比增长9.45个百分点,净利率为15.89%,同比增长7.36个百分点,仍较去年同期取得较高增长,且在主营结构相似的钢铁企业中,处于领先水平。考虑到一季度为传统淡季,公司未来业绩仍有望保持较高增长。

    资产结构明显趋好,费用控制持续推进

    公司2018年一季度资产总额173.85亿元,负债总额54.09亿元,资产负债率为31.11%,处于行业较低水平。另外,一季度公司销售费用,管理费用,财务费用分别为0.22亿元、0.37亿元、0.15亿元,费用率分别为0.36%、0.61%、0.25%,期间费用率合计为1.22%,环比2017年四季度的1.39%有所下降。财务状况的持续优化利好公司未来长期发展,增强内生动力。

    高股息率彰显公司对未来发展信心

    根据公司公告,公司基于对未来发展的良好预期,结合2017年度盈利及财务状况,以公司总股本13.74亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币。截至到本次分红,公司近5年除2015年亏损以外,均进行分红。随着钢铁行业供需关系的进一步改善,公司未来盈利仍有望增长,结合考虑公司良好的分红历史,2018年公司仍有望实现高分红。

    三安钢铁注入,公司盈利能力有望进一步增强

    根据公司公告,公司有望在今年6月完成三安钢铁的注入。三安钢铁资产注入完成后,两大龙头强强联手,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,迈出区域整合重要一步,为接下来三钢集团钢铁板块整体上市奠定基础。

    公司经营稳定,维持“买入”评级

    考虑到钢铁行业严控供给端,预计公司未来企业将持续稳定盈利。预计公司2018-2020年EPS分别为4.15元,4.77元,5.21元,对应PE为4.30倍,3.74倍,3.42倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济,供给侧改革推进及下游需求恢复不及预期等。

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