安图生物:质谱注册上市,放量可期

微生物检测质谱注册上市

    5月2日安图生物公告,全自动微生物质谱检测系统Autofms1000获得医疗器械注册证。我们认为该产品技术属于高端微生物检测方法,较传统方法具有代差优势,竞争壁垒高,市场前景广阔。这是公司推进微生物检测布局的重要里程碑,有望成为公司业绩又一强劲驱动力。我们上调目标价至70.84-73.68元,维持“买入”评级。

    微生物检测质谱市场空间大,竞争格局好

    微生物质谱主要用于细菌、真菌等微生物鉴定,较传统生化法检测时间可缩短2天,且具有高灵敏度、高特异性、多指标同时检测等优势,是未来微生物检测的发展方向。目前形成规模销售仅有梅里埃和布鲁克两个进口品牌,国内品牌只有毅新博创取得注册证,竞争格局良好。根据终端测算,我们预计市场总需求量超过2500台,而我们估计目前总装机量约400台,市场渗透率仅16%。参考进口设备约300万元/台的终端价格,假设市场未来销售均价为200万元/台,则我国微生物检测市场有望超过50亿元。

    Autof ms1000性能媲美进口品牌,有望实现协同销售

    公司Autof ms1000注册上市打破进口垄断。我们认为从鉴定菌种数(2000多种)、报告时间(18分钟内)、检测准确性等各项参数上,Autof ms1000各项性能都不亚于目前的竞争对手,配套数据库、软硬件性能和售后(超500人)等方面也属一流。我们预计在定价方面其依然会与大多数国产医疗器械一样,有较高的性价比。我们预测2018年或可销售50-70台。同时,当Autof ms1000逐步推广后,我们预计也会带动公司微生物培养等产品放量。

    厚积薄发,重磅产品或将于2018年陆续落地

    公司依然坚持长期研发投入(占收入10%左右),在微生物质谱已投入研发费用人民币约1600万元。我们预计未来在微生物质谱小型化方面或可进一步研发突破,降低终端销售价格并在基层推广,有望进一步打开市场。除质谱产品外,公司预计生化免疫检验流水线和100速化学发光仪A1000有望分别于2018年内和年底获批上市。此外,公司前瞻性布局分子诊断研发及医学实验室等下游领域,未来产品线和产业链布局会更加齐全。

    国产IVD龙头,维持“买入”评级

    我们预测公司2018-20年归母净利润分别为5.95/7.75/9.92亿元,对应EPS分别为1.42/1.85/2.36元,同比增长33%/30%/28%,当前股价对应2018-20年PE估值分别为46x/35x/28x。考虑到公司在免疫诊断、微生物检测、流水线等多个IVD领域的深远布局,以及IVD公司PE估值中枢上移,我们给予公司18年50x-52x的PE估值(可比公司18年平均PE估值为39x),将目标价从63.76-68.01元上调至70.84-73.68元,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品上市和推广进度不及预期;医改招标降价超预期。