盘江股份:区位优势将进一步强化

高增长,高分红:2017年公司实现营业总收入60.81亿元,同比增长55.36%;归属于上市公司股东的净利润8.77亿元,同比增长347.52%;EPS为0.53元,拟每股派股息0.35元(含税)。2018年一季度公司实现收入14.86亿元,同比增长2.34%;实现归属股东净利2.75亿元,同比增长4.25%,季度EPS为0.17元。

    煤价上涨是业绩增长主要动力:2017年公司商品煤产量为667万吨,同比增长049%,其中焦精煤产量351万吨,同比增长4.5%;煤炭销售均价为813元/吨,同比上涨60.67%,其中,焦精煤价格为1203元/吨,同比上涨71.61%;吨煤毛利位286元,同比上涨150.88%,公司内生动力充足:公司在建、拟建项目3处,初期合计产能420万吨,全部投产后可以在目前产能上增加46%。其中金佳矿佳竹箐采区90万吨,计划2019年初投产;;发耳二矿设计产能420万吨,一期90万吨的减量置换方案已于2017年3月获得贵州能源局批准,计划2020年投产;马依西一井240万吨已上报发改委核准,预计2018年下半年开工。

    区域市场供应紧张将进一步加剧:国家发改委于2018年4月23日发布的《2018年煤炭化解过剩产能工作要点》,要求南方地区9万吨/年及以下(含9万吨/年)煤矿纳入2018年去产能范围。2017年全国9万吨以下煤炭产能8725万吨,其中四川、湖南、江西四省合计占半数。南方省份关闭小煤矿标准提高后,上述省份的煤炭供应紧张可能进一步加剧,公司作为南方省份第一大煤炭企业有望受益。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.58、0.60和0.61元。净资产收益率分别为14.9%、14.6%、14.5%,公司内生增长动力充足,同时作为区域市场龙头有望分享区域市场新增长,给予增持-A建议。

    风险提示:经济增长低于预期;环保监管对煤炭生产和销售的影响;项目建设不达预期;在产矿井遭遇断层等不可测因素导致产量不达预期。