中国太保2018年一季报业绩点评:续期高增带动整体保费,新单保费改善可期

一、事件概述

    4月27日晚,中国太保发布2018一季度报告,实现营业收入1244.38亿元,同比+14.8%;净利润37.51亿元,同比+87.6%;基本每股收益为0.41元,去年同期为0.22元;加权平均净资产收益率为2.7%,去年同期为1.5%。

    二、分析与判断

    代理人渠道新单保费承压,续期保费高增带动保费正增长

    一季度代理人渠道保费收入8.19亿元,同比+21.1%,其中新业务保费收入同比-28.2%,续期业务同比+55.9%。渠道保费结构方面,新业务中期交占比94.4%,去年同期为97.5%;代理人渠道中续期占比为75.5%,去年同期为58.7%,归因于严监管下代理人渠道产品销售难度加大,导致新单期交占比下滑,续期保费成为代理人渠道保费的主要贡献。

    太保产险发展稳健,非车险增幅超三成

    太保产险共计实现保险业务收入313.94亿元,同比+19.5%,其中车险业务收入222.55亿元,同比+14.1%;非车险业务收入91.39亿元,同比+34.7%。预计三次商车费改后车险行业集中度将进一步加大,公司车险市场占有率有望进一步提升。

    投资端以债券资产为主,权益资产收益承压

    截至一季度末,公司投资资产11200.56亿元,较上年末增长3.6%,其中固定收益类资产占比81.9%,较去年末上升0.1个百分点;权益投资类资产占比13.9%,较去年末下降0.7个百分点;公司一季度实现投资收益127.42亿元,同比+1.3%;公允价值变动转负至-7.95亿元,归因于一季度的权益市场波动。

    三、盈利预测与投资建议

    寿险开门红新单保费虽然承压,保障型产品销售将在二季度加码,新单保费有望迎来边际改善;公司率先发布税延养老保险综合解决方案抢占先机;750天国债移动平均利率高于去年同期有助于会计利润释放;产险方面,在商车费改继续深入的大背景下公司竞争优势凸显,看好公司未来发展。公司对应2018/2019年PEV分别为0.87、0.75倍,对标友邦保险2倍左右PEV仍有空间,维持强烈推荐评级。

    四、风险提示:

    1、保障型产品销售不及预期;2、投资收益率不及预期。