金龙汽车:前4月销量持续增长,产品结构继续向好

4月公司客车销量继续保持大幅增长。公司4月销售客车5717辆,同比增长53.85%,远好于行业平均水平,其中大、中、轻型客车销量分别为1616辆、841辆、3260辆,分别同比增长78.76%、77.43%、39.44%。前4个月累计销售客车18000辆,同比增长29.91%,其中大、中、轻型客车分别销售5391辆、2985辆、9624辆,分别同比增长46.65%,114.9%、9.48%。前四个月大、中型客车累计销量占比46.5%,同比提升9.9个百分点,产品结构持续改善。

    收到新能源补贴款18.6亿元,现金流有望改善。公司旗下厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙分别收到相应地方政府新能源汽车推广补贴款58641万元、71875万元、55869万元,上述18.6亿元的补贴款为截止2017年9月30日,公司2016年销售且达到运营里程的新能源客车的推广补贴费,新能源补贴款的到帐将冲减新能源客车销售形成的应收帐款,将优化公司现金流情况。

    公司新能源客车市场份额提升,预计金龙联合增资苏州金龙后其生产经营有望改善。受到补贴政策调整的影响,1季度新能源客车合计销售8607辆,同比大增328%,金龙汽车旗下厦门金旅销量920辆,排名第三,市场份额10.7%,金龙联合销量727辆;市场份额8.4%,市场排名第四,公司新能源客车市场份额提升明显。金龙联合增资苏州金龙,有望改善苏州金龙财务指标,降低资产负债率,有利于公司的生产经营改善。

    财务预测与投资建议

    预测公司2018-2020年EPS分别为0.85、1.06、1.33元,参考可比公司估值,给予公司2018年22倍PE,目标价18.7元,买入评级。

    风险提示

    新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。