水星家纺:一季度营收继续保持快速增长

公司公告2018年一季报,营收5.97亿元,同比增长24.79%,净利润0.73亿元,同比增长24.58%。

    营收增速继续保持较快增长。

    公司2017年营收增长24.53%,净利润增长30.17%。2018年一季度营收继续保持较快增长。主要得益于家纺行业持续景气,公司2018年春夏订货会情况良好,同时2018年春夏新品价格有所上涨,加之去年下半年开店较多,在今年一季度效果逐渐显现。同时电商业务亦保持较快增长。

    净利润增速和营收增速同步。

    公司一季度净利润增速未能延续去年超过营收增速,主要由于一方面,公司较高毛利率电商业务预计为了控制库存导致有一部分缺货(一季度存货7亿元,较年初7.46亿元下降),另外电商平台流量趋于碎片化,预计也导致公司的电商业务增速有所放缓,使得电商收入占比未有增加,毛利率保持平稳,一季度毛利率为36.42%(去年36.82%)。另一方面公司2018年秋冬订货会在一季度召开,较去年二季度提前,使得公司一季度销售费用率有所增加,为15.22%(去年14.95%)。二季度随着公司逐步加大对电商小平台的投入,电商增速有望回升。同时二季度销售费用率也有望下降。

    2018-2020年预计EPS分别为1.28元/股、1.61元/股、1.99元/股。

    我们看好公司全年业绩保持快速增长,主要基于公司在三四线具有先发优势,产品性价比高,总经销商实力强,有望充分受益消费升级,预计线下业务收入有望较2017年加速,同时电商业务伴随对于小平台的布局,加之团队年轻化,能够很快适应平台调整,有望较一季度加速。目前股价对应2018年每股收益的市盈率仅为18倍,维持公司“买入”评级。