长电科技2018年报1季报点评:1季度营收增长9%,扣非同比减亏

1季度年营收同比增长9%,扣非净利润同比减亏0.42亿,长电本部及长电先进稳步提升。

    2018年Q1公司营收54.90亿元,同比增长9%,归母净利润0.05亿元,同比减少87%,扣非净利润-0.34亿,同比减亏0.42亿元。测算1季度收到政府补助同比减少0.75亿元,因此整体归母净利润同比减少。同时测算由于国际A客户出货量不及预期,公司1季度营收增速主要由长电本部及长电先进贡献,测算其营收增长约15%-20%,测算扣非净利润同比增长超20%。由于国内传统封装需求提升,预计长电本部等生产基地盈利能力均稳步提升,同时长电先进BUMP产量已达到规划产能约20万片/月,并产销两旺。

    测算星科金朋2018年Q1同比减亏,今年预计有望实现整体扭亏。

    2017年Q1星科金朋净利润约-2.1亿元,长电科技约持有星科金朋39%股权,故对长电科技净利润影响约-0.82亿。今年长电科技已完成对星科金朋100%股权并表,经测算星科金朋归母净利润约-1亿,主要由于1季度国际A客户出货量不及预期,但去年下半年起星科金朋引入比特币客户及存储类客户,客户结构改善及新增需求部分弥补了国际A客户的影响。故测算星科金朋整体净利润同比减亏约1亿左右。随着今年3季度,国际A客户将推出新系列产品,预计星科金朋下半年业绩表现将进一步改善,全年有望实现整体扭亏。

    定增计划实施在即,股权结构优化助力公司加速成长。

    预计近期公司定增计划实施在即,根据最新修订稿,此次募集资金不超过40.5亿元,募集所得资金将用于偿还银行贷款和产能扩建,预计将有效降低公司负债率及财务费用。同时本次定增完成后,大基金将成为公司第一大股东,持股份额将上升至不超过19%,中芯国际将成为第二大股东,新潮集团将成为第三大股东。公司股权结构优化,将助力公司加速成长。

    未来3-5大陆本土封测需求激增,长电科技抢占先进封测赛道,享加速成长空间。

    随着大陆新建晶圆厂持续落成,例如今年2季度末预计台积电南京厂将开始正式运营,本土封测配套需求快速增长,长电科技作为国内封测龙头,具备最优质的规模化封装产能,并通过收购星科金朋获得国际一流的晶圆级封装技术,抢占优质赛道,势将率先受益。

    给予“买入”评级。

    考虑配套融资影响,预计长电科技2018-2020年净利润分别9.77/13.06/17.16亿元,对应PE36/27/20倍,业绩迎来加速向上拐点,给予买入评级。

    风险提示。

    半导体行业景气度不及预期。