星宇股份:LED前大灯元年,一季报开门红

Q1利润增长32%,年报、一季报符合预期

    星宇股份2017年实现营收42.55亿元,同比增长27%;实现归母净利4.7亿元,同比增长34%(2017年公司计划营收41亿元,计划净利4.5亿元)。2018年Q1实现营收11.75亿元,同比增长22%;实现归母净利1.3亿元,同比增长32%(扣非+34%)。我们认为,公司一季报年报符合预期,利润稳健高增长。

    LED逐渐渗透,毛利率进入上行

    LED趋势下,作为光机电一体化零部件的车灯产品附加值日益提升。2017年,星宇车灯产品毛利率提升1.16pct。我们认为,2018年是LED前大灯突破中端车型进行乘用车全面普及的元年,也是星宇LED前大灯配套车型元年,高附加值产品占比提升背景下,星宇车灯毛利率有望持续上行。

    车灯产品价量双升,车灯客户持续拓展

    2017年星宇车灯价量双升(均价+12.51%,销量+11.79%)。同时新增了吉利汽车、众泰汽车、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,截至目前星宇已形成自主(奇瑞吉利)-合资(上汽大众、一汽丰田、广本广丰)-外资(奥迪宝马)的全面配套层级,客户数量和质量均继续处于行业领先位置。

    研发为基,前瞻产品有序布局

    星宇立足研发,2015年以来研发费率维持4%以上,处于行业中上水平。目前公司第一代、第二代ADB前照灯、辅助远光(蓝转白激光)前照灯及第二代OLED后组合灯已经研发成功;汽车电子和照明研发中心项目启动。2017年,佛山工厂一期项目建成投产,佛山工厂二期项目启动建设;同时公司启动了“星宇智能制造产业园”项目,充分利用内外部资源,不断提升智能制造水平。

    风险提示

    汽车行业景气度下行风险。

    上调盈利预测,维持买入评级

    考虑2018年LED前大灯有望成为星宇全新增长点,毛利率有望持续提升。我们上调盈利预测,预计18/19/20年EPS分别为2.29/3.17/4.21元,对应PE分别为22.6/16.3/12.3倍,维持买入评级。