康得新:外延并购加速协同共进,内生增长动力强劲,平台型领军企业大踏步对标3M

事件

    公司此前筹划重大资产重组停牌,并于4月27日复牌,公司将于复牌后继续推进本次重大资产重组事项。

    简评

    现金进行外延并购,协同效应有望1+1>2

    公司收购标的资产为先进材料企业,应用范围涉及航空航天、汽车、消费电子、能源、医疗等领域,与公司产业布局契合度非常高,收购完成后将与公司现有布局形成协同效应,有望1+1>2。标的资产2017年营收约9-11亿美元,折合人民币约57-70亿元;EBITDA约2.2-2.6亿美元,折合人民币约14-16亿元。公司2017年营收约118亿元,归母净利约24.7亿元,EBITDA约36.7亿元。收购完成后预计将大幅增厚公司盈利。公司2018一季报账面货币资金达197亿,公司拟现金收购标的资产,不存在摊薄效应。

    光学膜二期陆续投产,新材料持续放量,内生增长动力强劲

    公司光学膜二期中120万平米水汽阻隔膜、1000万平米窗膜、薄型PET基材项目、大屏触控20万片陆续投产;二期整体建设预计将在2019年上半年完成全部施工建设,2020年实现满产。产品包括智能调光玻璃、TPU自修复保护膜、车用抬头显示以及光致变色窗膜、电致变色窗膜、温控智慧隔热窗膜、水汽阻隔膜等高端高分子材料,产品单价均不低于100元/平米。未来三年二期项目投产将夯实公司高速增长的基础。

    裸眼3D、碳纤维陆续收获成果,新业务渐趋成熟

    公司目前在裸眼3D领域占据领先地位,建成投产了全球首条裸眼3D第三代技术生产线,实施显示终端、内容端、应用端三端齐发的平台型战略,同时公司将裸眼3D显示技术、感知技术、人机交互整合、人工智能等多项技术融合,打造全新的SR技术;公司大股东康得集团旗下的中安信投资逾50亿元建设5100吨碳纤维产能进展顺利;康得复材投资30亿元建设150万件碳纤维复合材料产能,其30万件已经批量供货,远期规划中将在荣成市建设康得碳谷,规划碳纤维产能6.6万吨,预期2023年建成投产,上市公司占康德碳谷注册资本的14%,碳纤维资产注入预期较强。预计公司2018、2019年EPS分别为0.99、1.27元,PE20X、16X,维持增持评级。