伟星新材:工程+零售双轮驱动助力业绩持续增长

伟星新材(002372.CH/人民币22.56,买入)公布2018年一季报。一季度营收6.63亿元,同增20.16%;归母净利润1.08亿元,同增29.21%;EPS0.11,同比持平。

    点评

    收入、毛利率共同贡献营收增长,财报各项费用健康:2018年一季度净利润1.07亿元,同增29.12%;营收6.63亿元,同增20.16%,利润增速贡献率达到69.23%。毛利率为44.39%,同增0.17pct,利润增速贡献率为6.15%,其余主要为公司各项非经常性损益贡献。公司财报各项数据健康,其中对外股权投资明显减少,投资性现金流同比多收回3亿元,我们认为与东鹏合立公司退出茂业通信股权投资有关。

    成本转嫁能力较强,毛利率有提升空间:公司主营产品PPR管、PE管、PVC管原料价格2017年均有不同程度上升,其中PE管和PVC管原料价格上涨较快。公司采用成本加成法定价,提升PE管和PVC管价格,有效转嫁原材料价格风险。调价后,PE管和PVC管毛利提升,为整体毛利率迎来结构性改善。公司在上游提价表现出较好的转嫁能力,代表公司对下游有较强议价能力与主动性,毛利水平可以较为稳定维持。

    “工程+零售”双轮驱动,助力业绩持续成长:公司在已有产品基础上,逐步开发工程业务,增加利润绝对值。以“同心圆”相关性战略,逐步开发防水材料,净水材料和工业管道等业务,有利于充分发挥公司在建筑管材行业的优势。我们认为,在工程业务、防水材料、净水材料、工业管道等产品的共同驱动下,公司利润绝对值大概率能有较为持续的增长。

    风险提示:上游材料成本波动,工程业务开展不及预期。