万润股份:短期汇率变动影响公司业绩,沸石OLED持续向好

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2018-05-07

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入6.58亿元,同比+7.43%,环比-0.22%;实现归母净利润6412万元,同比-35.55%,环比-22.85%,EPS0.07元。公司预计2018上半年归母净利润为1.50-2.14亿,同比-30%-0%。

    汇率变动影响公司业绩。公司营业收入约80%来自海外,一季度公司订单增加,但受汇率变动影响,收入增幅(+7.43)低于成本增幅(+15.35%),公司一季度毛利率为33.51%,同比17年Q1毛利率38.08%下滑了4.57%。公司研究开发投入增加,管理费用为9195万,同比增加2174万。财务费用为1802万,同比增加1570万,主要是由于汇率变动产生的汇兑损失。销售费用为2865万,同比下滑943万。

    沸石持续放量助力公司业绩增长。公司沸石业务持续放量,目前产能3350吨/年,处于满产满销的状态。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2018年底投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国6标准的推出,公司有望打开新的成长空间。OLED有望打开成长空间。公司OLED业务持续发展,营收持续快速增长,未来有望实现从量变到质变,为公司贡献业绩。公司是国内OLED材料领先企业,目前进入了全球80%厂商的认证体系,全资子公司九目化学引进战略投资者事宜预计今年落地,有助于公司完善在OLED产业链的布局。MP经营状况大幅提升。公司2016年3月完成对MP公司的收购,涉足大健康板块。2017年MP收益2757万元,与2016年的39万元相比有了大幅改善,后续有望持续发力。

    维持“买入”投资评级。预测公司2018-2020年净利润分别为4.39亿、5.73亿元和6.93亿,EPS分别为0.48元、0.63元和0.76元,对应PE分别为20倍、15倍和12倍。维持“买入”评级。

    风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。

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