浪潮信息:一季报业绩超预期增长,IT硬件龙头青“云”直上

公司2018年一季报营收维持高速增长,盈利能力大幅提升

    公司2018年一季度实现营业收入76.1亿元,同比增长96.50%,实现归母净利润0.55亿元,同比略降22%;归母扣非净利润0.47亿元,同比增长202.53%。我们认为,借助云计算全新市场增量,公司有望保持收入与市场份额快速提升,并在市场地位提升的同时提升盈利能力。本季归母扣非净利的快速提升说明公司已经在盈利能力上有所恢复,并有望在未来的业务发展中持续扩大竞争优势。

    毛利回升三费进一步摊薄,公司运营能力提升成为一季报最大看点

    公司成本增速低于营收增速,销售费用与财务费用2018Q1仅上升38.41%、75.15%,而管理费用受到研发投入增加影响增长与营收同步达到101.51%。总资产仅上升6.88%,资产周转率持续提升。由于营收的快速增长,公司运营效率的不断提升,三费占比有望持续下降。我们认为,公司作为具备与代工厂商直接竞争的品牌IT龙头同时占据着运营效率和高新技术两方面优势,有望在云计算/人工智能/物联网的全新IT架构下获得更强竞争优势,获得市占率和毛利率的双重提升。

    公司盈利能力回升依托内生增长,盈利质量持续向好

    公司投资收益较上年同期减少64.71%(系上期处置东港股份股票所致),合计净减少约2600万元,此外营业外利润减少约1600万元,合计4200万元,与公司非经常性损益减少值接近。整体非经常性损益下降带来归母净利润的22%下滑,但扣非归母净利润大幅上涨202.63%。我们认为,本期季报显示公司盈利质量开始出现较大改善,并有望通过精细化管理和市占率提升进一步巩固和提升盈利能力。

    云计算市场处于蓬勃发展早期,服务器市场正式从存量向增量市场切换

    海外云计算龙头亚马逊AWS业务和国内龙头阿里巴巴阿里云在最新财报中显示公有云业务增长分别为49%和104%,而根据Gartner统计显示,2017Q4海外服务器龙头Dell和国内服务器龙头浪潮信息的营收增速分别达到40%和128%,与公有云厂商营收增速相互匹配。我们认为,传统IT架构向云计算架构切换的过程已经进入后半程,云计算正带领服务器行业进入增量市场空间。

    投资建议

    我们维持公司2018-2020营收预测408、591、798亿元和净利润预测6.65、9.74、14.45亿元。得益于云计算行业的高速发展期,维持“买入”评级,维持目标价30元/股。

    风险提示:1.上游供给和下游需求出现波动,2.新技术产品推广不及预期。