浙数文化:财务数据波动与运营无关

事件:浙数文化于4月27日发布2017年年报和2018年一季报,公司股价随后连续下跌超过16个百分点。

    公司财务数据下降原因是业务剥离。2018Q1实现营收3.73亿,同比下降42.7%,实现归母净利润8855万,同比下降93%,实现扣非净利润7662万,同比下降9.1%。我们认为,2018年第一季度财务数据下滑巨大的原因并非因为经营不善,而是因为资产剥离和基数问题:1)2017年,浙数文化进行了重大的资产重组,将过去以报业为核心的传统业务尽数从上市公司剥离,从而导致上市公司的收入利润出现了较大幅度的下降;2017年,剔除21家新闻传媒类子公司后,公司主要备考财务数据为:营收11.7亿元(+28%),归母净利润4.7亿元(+4%),归母扣非净利润1.8亿元(+73%)。2)2017年第一季度,因为公司剥离了大量的传统业务,实现了超过11亿的投资收益,而2018年并没有太多的投资收益,从而超高的基数问题,导致了2018年第一季度利润体量出现了超过90%的下降。所以,综合来看,浙数文化第一季度的财务数据大幅度波动主要是资产剥离所导致的,和公司的经营层面相关性并不太大,第一季度经营情况整体符合预期。

    四大新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,浙数文化形成了以数字娱乐、竞技赛事、大数据和文化服务为核心的业务体系。1)数字娱乐以游戏为核心,在夯实过去游戏业务的基础上逐步向H5棋牌类游戏渗透;2)竞技赛事主要以竞技直播和赛事经营为主;3)“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,大数据业务正在开始逐步进入正轨;4)文化服务业务主要以电商业务和艺术品拍卖业务为主。公司从传统报业出版集团向现代文化数字平台的转型已经基本完成。

    盈利预测与评级。预计浙数文化2018-2020年EPS分别为0.38元、0.44元、0.52元,对应的PE分别为27倍、23倍、20倍,因为公司发布了一季报和年报,根据相关实际情况,我们下调了对其2018年的业绩预期。考虑到浙数文化转型以后业务有较大的增长潜力,电竞直播、大数据、艺术拍卖等行业均有非常好的想象空间,公司账上现金充裕,维持“买入”评级。

    风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺。