金信诺:营收保持稳健增长,业绩环比改善拐点显现

事件:2018年一季度,公司实现营收6.38亿,同比增长28.49%,实现净利润5020万,同比下降21.58%。

    招商点评:

    1、收入同比保持较快增长,净利润环比改善 报告期内公司通过加大新市场的开拓实现了收入的较快增长,Q1收入同比增长28.49%,达到6.38亿。净利润方面,公司实现净利润5020万,同比下降21.58%。自去年下半年以来,公司采取多方面措施,通过调整管理架构,推动精细化管理措施落地;通过给核心客户提供新的解决方案,逐步消化原材料上涨的不利影响。相比于2017年第三和第四季度,公司2018年Q1净利润环比提升显著,组织经营管理优化成效显现。

    2、原材料涨价导致毛利率同比下滑,费用率皆有所提升 报告期内,受到上游原材料涨价影响,公司营业成本同比增长34.91%,超过收入增速并拉低公司综合毛利率至26.19%,较去年同期下降3.51个百分点。费用率方面,新市场拓展导致公司销售费用同比增长42.51%,销售费用率同比增长0.34个百分点,达到3.39%。管理费用方面,新办公楼租赁费用增长带来管理费用同比增长43.5%,管理费用率同比增长0.87个百分点,达到8.35%。除此以外,财务费用因银行借款增加及借款利率上升,同比增长117%。综合以上因素,导致公司Q1归母净利润同比下滑。

    3、5G和军品新产品布局稳步推进,打开下阶段成长空间 公司围绕5G及军工核心领域持续布局,报告期内公司成立三大研究所(光通信研究所、5G通信研究所、连接器研究所)和一个关键平台,为产品化经营提供有力支撑。目前部分5G及军品新产品及项目进展顺利,高频多层PCB板研发方面,已经完成研发测试平台的搭建并积极推动样品研发;水下综合防御系统已取得一级资质(系统类),并取得子系统和子模块的研发成果和实地验证成果。我们认为公司新产品的研发布局为公司成长空间的打开奠定了基础。

    4、季度环比拐点显现,中期布局机会来临,维持强烈推荐-A评级

    环比来看,公司正在切入业绩逐季恢复的阶段,中期布局机遇来临。长期来看公司正处于产品导入期,未来随着公司不断切入新兴领域,以及5G和军品新产品和新产能的逐渐释放,长期成长空间确定。我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.88亿、2.76亿和3.62亿,对应当前股价PE分别为37x、25x和19x,继续维持强烈推荐-A评级。

    风险提示:5G及军品市场发展不及预期、新产品推进不及预期、市场竞争加剧。