盘江股份:营收享高煤价红利,诉讼拖累公司业绩

事件:公司发布2017年度报告,报告期内实现营业收入60.8亿,同比增长55.4%;实现归母净利8.8亿,同比增长347.5%,对应基本每股收益为0.53元。公司2018年第一季度实现归母净利2.7亿元,同比增长4.25%。

    点评:

    营收享高煤价红利,产能置换进度低于预期。受同期煤炭综合售价上涨60.7%影响,公司2017年营业额实现收入60.8亿元,同比增长55.4%。公司目前产能置换进度低于预期, 主要因为马依西一井和发耳二矿仍停留在项目手续办理阶段,导致火铺矿和金佳矿置换所得的85万吨产能未能马上投产。因此2018年公司煤炭产销量将出现小幅回落,预计2020年置换产能方可贡献产量。十三五期间煤价大概率高位波动,预计公司未来三年煤炭综合售价将在841元/吨左右,而完全成本有望维持在690元/吨以内,煤炭盈利预计稳定在8.4-8.8亿元。

    计提大额股权减值,诉讼拖累整体业绩。公司17年计提1.9亿元股权减值,较同期增加1.4亿元,主要因为公司出资5亿元、参股25%的首黔公司资不抵债、债务诉讼升级。目前公司因债务已被法院冻结资金2.0亿元,划走0.8亿元,对公司短期经营造成一定影响。若诉讼进一步升级,公司或将首黔公司剩余的2.5亿元长期股权投资计提为损失。

    2018Q1产销量可观,产业基金助力煤炭整合。公司2018年一季度营收为14.9亿元,同比增长2.3%;实现归母净利润2.8亿元,同比增4.3%,EPS为0.17元/股。一季度商品煤产量168万吨,销量185万吨,产销量均好于预期。母公司出资不超过35%设立两只产业基金,计划募集不超过20亿元,未来有望助力公司收购相关产业标的,实现煤矿资产整合。

    盈利预测与投资评级:作为贵州国资委下属唯一煤炭上市平台,区位优势明显,兼具资产整合预期。公司业绩目前较为稳定,预计2018-2020年 EPS为0.49/0.51/0.56, 同比变化-8%/6%/8%,给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:煤价大幅回调、债务诉讼升级。