潍柴动力点评报告:中重卡发动机业务支撑Q1盈利增长

要点1

    一季度中重型发动机订单高景气度犹在:公司1季度中重型发动机的订单数量约为16.8万台,同比去年增加约27%;作为公司17年盈利贡献最大的业务板块,依然为公司1季度的业绩大幅增长贡献了主要部分。同时,随着大排量发动销售占比的提升,毛利率同比提升4.3个百分点,达到28.9%。

    要点2

    重卡市场1季度并未出现大幅下滑:2018年Q1重卡市场总销量为32.34万,同比+13.9%,环比+329%o从目前的趋势看并未出现较大幅度的下滑,去年有望维持在80-90万台的总体规模。而潍柴有望在较为稳定的重卡市场里持续提升市占率,同时大排量发动机的销售占比有望进一步提升。

    要点3

    展望:1)重型发动机排放标准的升级,潍柴发动机产品单价及毛利有望持续提升;2)2018年公司产品市占率提升和产品结构优化有望持续。3)凯傲业务保持稳定增长

    盈利预测及估值

    我们预计2018-2020年归母净利润为80亿、86亿和98亿,EPS为1.00、1.08和1.23,对应P/E为8.0、7.6和6.5倍。目前市场对于其估值反应出的依然是对重卡市场周期后续悲观的预期,我们认为行业的大幅下降目前不存在,重申维持“买入”评级。