郑煤机2018年一季报点评:业绩符合预期,盈利水平将继续上行

2017年收入增长108%,业绩同比大增358%

    公司发布2018年一季报,2018年Q1实现销售收入25.05亿元,同比增长192.04%,实现净利润1.78亿元,归母净利润1.53亿元,同比增长106.51%。

    煤机板块强势复苏,液压支架持续涨价,盈利水平将继续上行

    煤机板块实现煤机板块营业收入为14.96亿元,较去年同期增加6.39亿元,同比增长74.54%,实现净利润1.23亿元,同比增长70.97%。若剔除应收账款计提坏账0.4亿元,板块经营性利润1.63亿元,净利率水平超过10%,相比17年5%的净利率水平有显著回升,与高点15%的净利率仍有较大差距,考虑到液压支架产品涨价情况,预计2018年煤机业务净利率仍将继续向上。

    煤机板块应收账款余额下降,坏账计提准备充分,业绩提升潜力大

    截止2018年Q1公司应收账款余额为28.07亿元,较去年同期增长5.69亿元,但主要是因亚新科并表所致,从2017年报披露数据来看,煤机板块的应收账款余额为14.96亿元(母公司报表口径),2017年期末郑煤机公司应收账款科目的坏账准备余额达到9.27亿,公司的应收账款坏账拨备情况已经比较充分,且考虑到2017年公司坏账冲回了1.37亿元,在今年下游需求仍旧旺盛的情况下,预计收入质量将会继续提升,从报表的角度业绩存在较大的提升潜力。

    汽车零配件业务保持较快增长,板块Q1利润达到9千万

    报告期内新增汽车零部件板块营业收入为10.07亿元,实现净利润0.97亿元,2017年Q2-Q4的并表业绩为2.08亿元,预计2018年Q1汽车零部件板块实现了较好的收入和业绩增长。

    博世电机资产尚未并表,财务费用拖累1季度业绩,全年板块有望收支平衡

    博世电机资产收购已完成尚未并表,Q1产生财务费用为0.37亿元,主要是利息费用和保函手续费。展望2018年,该资产包有望实现盈亏。

    盈利预测与投资建议:

    预计2018-20年净利润为8.09/9.03/11.78亿元,同比增长184%/11%/30%,对应PE15/13/10倍。维持“买入”评级。

    风险提示:

    宏观经济下行;并购整合不及预期。