宏发股份:汇兑损益影响当期业绩,中长期发展轨迹更加清晰

公司发布2018年1季报:报告期内,公司收入、归上利润分别同比增长18.6%、0.66%;公司盈利增长显著低于收入增长,主要系人民币升值导致的汇兑损益影响;此外,部分板块受行业与季节性影响较大,导致收入结构有一定波动。总体来看,公司在产品上、管理上向工业企业家族和平台发展的轨迹更加清晰。看好其长期竞争力,维持强烈推荐评级,维持49-51元目标价。

    业绩摘要与分析:2017年1季度,公司实现收入15.96亿元,同比增长18.58%;归上净利润1.67亿元,同比增长0.66%;扣非净利润1.59亿元,同比略降1.3%。公司净利润增速显著慢于收入增速,首先是受汇兑损益影响较大(1季度财务费用增加0.33亿元,同比增627%),其次,高毛利率的专用板块增长慢于通用板块,导致综合毛利率有所下降。此外,公司存货较上年同期增长3.4亿元,可能与部分板块交货节奏与进度有关。后续,预计汇兑损益影响程度会逐步减弱。

    分项业务情况:1季度,通用功率继电器发货增长超过30%,电力电器受国内招投标下降及出口汇率变动影响下降22%;传统汽车产品增长5%,通信增长19%,工控增长23%,新能源用高压直流产品增长64%,低压电器增长10%。预计电力电器、低压电气板块会较快恢复,传统汽车业务要上大台阶需要新产能投放以及新产品贡献。

    中长期发展轨迹更清晰:公司传统继电器外的业务收入占比达16%左右,其中,高压直流、低压电器已经有较强的竞争力,还在培育中的新业务,如薄膜电容、工业连接器、传感器、真空泵的产业化进程加速。总体来看,公司成为工业企业平台的趋势和轨迹更加清晰。 并购整合可能加快。公司海外业务占比高,也有长期的海外管理经验,公司围绕正在培育的新业务谋求海外并购整合的内、外部条件都更加成熟。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,维持目标价49-51元。

    风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求,人民币升值带来汇兑损失。