三花智控:2017收入利润大幅增长,三花汽零打开向上通道

事件:公司公布2017年年报:2017年实现营业总收入95.81亿,同比+25.14%;利润总额14.77亿,同比增长25.82%;归母净利12.36亿,同比+24.72%,基本每股收益0.6元。公司拟每10股派发现金股利1.5元。

    2017年收入利润大幅增长,制冷和汽零业务增长突出。受益空调行业补库存及高温因素、新能源汽车热管理相关产品持续放量等因素影响,公司2017年实现营业收入95.8亿,同比增长25.14%。归母净利润12.36亿元,同比增长24.72%。分业务看,制冷业务单元、亚威科业务、微通道业务、汽零业务2017年营收为49.3、12.0、12.5、12.1亿,同比增长21.8%、15.5%、16.4%、33.9%。

    三项费用率微增,毛利率与净利率持续提升。2017年公司三项费用率合计15.51%,同比增长1.1pct。其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别同比-0.17pct/-1.38pct/+2.67pct,财务费用率增长主要是受到汇兑损益变动影响。2017年公司毛利率/净利率分别为31.23%/13.06%,同比增长1.5pct/0.33pct。

    汽零超额完成业绩承诺,助力公司进军新能源汽车热管理。公司2017年并入三花汽零,加速新能源汽车热管理布局。目前已与特斯拉、奔驰、比亚迪等多个主机厂批量供货。2017年三花汽零实现归母净利1.82亿,同比增长36%,扣非归母净利为1.78亿,超出业绩承诺5.37%。

    家电业务龙头优势明显,新能源汽车热管理业务有望放量,维持“审慎增持”评级。公司制冷、微通道、亚威科等家电业务发展稳健,其中制冷和微通道业务市占率世界第一,龙头优势明显;收购三花汽零切入新能源汽车热管理领域,目前已与特斯拉、法雷奥、奔驰、比亚迪等客户批量供货,在手订单充足。公司家电业务龙头优势明显,新能源汽车热管理业务有望放量,调整公司2018-2020年归母净利润为15.0/18.1/21.9亿,同比增长21.7%/20.5%/20.9%,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:空调主业增速下滑;三花汽零新客户拓展不及预期。