闻泰科技:采购参与度有待提高,房地产业务拖累净利润

事件:2017年闻泰实现营收169.16亿元,同比增长26.08%;营业利润3.81亿元,同比增长103.15%;归母净利润3.29亿元,同比增长586.49%。1Q2018公司实现营收17.17亿元,同比降低60.73%;营业利润-0.54亿元,同比降低136.20%;归母净利润-0.57亿元,同比降低141.48%。

    1Q单季营收下滑明显,短期借款大幅增长影响财务费用管控能力。1Q营收为17.17亿元,同比下降60.73%,主要原因是“公司房地产板块因淮安三期项目未竣工交房,无法结转收入致收入下滑32.23%;通讯板块今年第一季度为行业淡季,手机全面屏切换的空档期,新项目3月份才陆续量产,预计在第二季度才大规模上量”。1Q财务费用为0.31亿元,同比增加3065.84%,主要系短期借款增加所致。

    精品化战略成就闻泰2017年蝉联手机ODM行业第一。2017年闻泰成功打造华为、小米、联想、魅族等品牌的10余款畅销产品,前5大客户销售占提升至88.7%,又增加LG和Vodafone两个优质客户。公司已与高通、联想、OPPO、vivo、小米等公司联合推出“5G领航”计划,共同合作开发5G将带来的全球巨大机遇。同时,公司被美国高通公司列为较高优先级客户,成为全行业唯一的高通5GAlpha客户,无论是现在研发高通平台的4G产品,还是未来4-5年研发高通5G产品,都能得到高通公司的大力支持。

    稳步推进去房地产化,ODM龙头地位巩固。公司2017年已经公告剥离剩余房地产业务,2018年将继续深化和推进公司发展战略,彻底实现公司业务转型。预计2018年有更多品牌与ODM公司展开合作,以充分利用ODM在研发和供应链管理方面的优势。闻泰拥有全行业唯一的自建模具厂和完善的智能化生产线,产品上新速度和销量均有亮眼表现,行业表现出众。

    下调盈利预测,维持买入评级。安世半导体股权事宜尚未完成,暂不考虑半导体收购对公司业绩的影响。由于小米手机出货量占比提升,公司目前在小米供应链参与程度低,影响了公司营收水平,将2018/2019年收入预测从345/583亿元下调至310/533亿,另外由于房地产业务剥离时点晚于预期将大幅影响净利润,将归母净利润预测为从8.6/14.7亿下调至5.8/9.2亿元。新增2020年收入预测819亿,净利润16.0亿。看好公司IT主业盈利能力提升与半导体布局,维持买入评级。