欧菲科技年报及一季报点评:年毛利率全线提升,光学业务升级持续

产品毛利率全线提升。2017年综合毛利率13.8%,2016年毛利率为11.5%,同比上升显著。受益于客户结构升级与双摄渗透率提升,2017年摄像头模组业务毛利率13%,同比上升近2pct;而由于量产良率的提升,触控显示产品毛利率达15%,指纹类产品毛利率14%,智能汽车类产品毛利率24%,同比均提升3pct。

    4Q 营收表现稳健,计提减值影响净利润。4Q 营收93亿,同比21%,环比持平。毛利率17%,环比上升约3pct,产品结构进步明显。4Q 因某客户4.55亿应收账款,计提了48%坏账准备,对应2.2亿,同时对融创天下、南京天擎合计计提2亿商誉减值,4Q 合计计提了6.7亿资产减值损失,全年计提7.4亿资产减值损失。

    1Q 利润高增55%,产品结构改善提升毛利率。1Q 收入75.58亿元,同比22.06%,毛利率15%,同比提升了3pct,主要受益于摄像头产品结构升级。1Q 利润2.95亿,同比55%,在消费电子低迷市场中表现卓越。1H净利润指引6.82-8.06亿,同比增长10%-30%。

    看好镀膜及膜材业务进入国际大客户。公司成立神奇工场事业群,研发布局了柔性薄膜触控感应层、3D 触控感应层、3D 全贴合等产品,国际大客户的触控业务良率稳步提升,盈利能力持续改善。镀膜工艺,全球范围内仅有欧菲科技和Nissha Printing 两家公司具备高品质大规模量产能力;而在膜材料端,Nitto Denko 和欧菲科技是各大手机厂商主流产品系列最为重要的两家供应商。

    光学技术储备备战光学升级。公司2012年进入影像系统领域,2016年底开始公司单月出货量稳位居全球第一,2017年底市场占有率接近15%。在微摄像头模组领域,公司掌握了超薄产品、快速对焦产品、高阶摄像头、双摄像头、三摄像头、深度摄像头和虹膜识别摄像头等多项核心制造技术。在3D Sensing 领域与算法公司战略合作,去年11月,公司设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,未来重点布局VCSEL、DOE 等上游的关键元器件。

    下调盈利预测,维持买入评级。由于双摄模组均价低于预期,将18/19年收入从515/719亿下调至441/588亿,由于毛利率提升,净利润预测从21.0/31.2亿微降至20.7/31.2亿,新增20年预测收入722亿,净利润43.1亿,看好公司光学业务成长逻辑,维持买入评级。