伊之密:注塑机需求依然旺盛,压铸机和费用率拖累Q1业绩

类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:邵锐 日期:2018-05-07

动态事项

    事项1:公司发布2017年财报,实现营业收入20.08亿元,yoy+39.20%;归母净利润2.75亿元,yoy+153.10%。

    事项2:公司发布2018Q1财报,实现营业收入4.72亿元,yoy+14.56%,;归母净利润4930万元,yoy-5.17%。

    事项3:公司发布持股5%以上股东对减持计划进行部分调整的公告,其中新余市伊理大526.4万股、新余市伊源251.608万股、新余市伊川万股通过集合竞价方式减持不再实施。

    事项点评

    2017年业绩符合预期。2017年业绩符合预期,其中注塑机实现收入11.29亿元,yoy+30.4%,毛利率35.62%,yoy+1.99pct。压铸机实现收入6.34亿元,yoy+47.74%;毛利率38.95%,yoy-3.11pct。橡胶机实现收入9661万元,yoy+54.65%。机器人系统6764万元,yoy+106.79%。公司2017年业绩高增长的原因:受益于下游制造业固定资产回暖对公司产品的旺盛需求,规模效应下带来的毛利率和净利率改善。公司主要下游客户行都迎来了收入的高增长,汽车行业收入6.07亿元,yoy+38.6%;家用电器行业3.14亿元,yoy+92.1%;3C行业2.88亿元,yoy+43.3%;日用品行业1.82亿元,yoy+113.9%。2017年净利率达到了14.01%,是近几年来最好的水平。

    2018Q1由于压铸机收入和费用增加,业绩有所下滑。2018Q1收入增长不高的主要原因是压铸机业务收入下滑36.41%,由于行业增速回落整个汽车行业固定资产投资增速(2018Q1+3.6%)与去年增速(2017Q1+8.1%)相比有所下滑的原因;市场竞争加剧等因素的影响,另外由于销售费用和财务费用有所增长,导致盈利能力有所下滑。

    注塑机业务依然高增长,看好公司注塑机竞争力提高下的高增长。公司2018Q1注塑机同比增长49.61%,继续保持高增长态势。近看,2018Q1制造业固定资产投资同比增速3.8%(去年同期为+5.8%),整个制造业投资依然不错。中央提出持续扩大内需,我们对制造业投资的复苏保持乐观。塑料消费量持续增长+下游消费升级创新带来新需求+更新需求支撑行业稳态需求三重推动力推动注塑机行业的持续增长。我们预计到年中国注塑机市场规模536亿元,CAGR=6%;全球注塑机市场规模1720亿元,CAGR=4%。2017年公司国内注塑机市场占有率2%左右,公司2018Q1注塑机市场占有率进一步提高。我们看好公司注塑机竞争力提高下的市场占有率的持续提升。公司持续加大海外布局,2017年印度工厂投产,在北美市场实施YIZUMI-HPM双品牌战略。2017年公司海外收入占比19.5%,占比逐年提高,我们看好公司在全球市场中的成长动力。

    风险提示。宏观经济下行需求变弱,公司新产品拓展不顺利。

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