一心堂:增速强劲,西南区药店龙头前景光明

公司发布2017年年报,实现营收77.51亿元,同比增长24.03%;归母净利润4.23亿元,同比增长19.62%;扣非归母净利润3.89亿元,同比增长15.29%,全年实现EPS为0.81元,每10股派发现金红利3.00元(含税)。同时公布2018年一季报,实现营收21.79亿元,同比增长20.12%,归母净利润1.31亿元,同比增长35.01%;预计2018年1-6月实现归母净利润为2.70-3.13亿元,同比增长25%-45%。公司整体业绩超预期。

    投资要点:

    四季度增长加速,费用端改善明显

    17Q4实现营收21.49亿元,在毛利率环比Q3提升(+3.14pct)和费用率略降的情况下实现营业利润1.62亿元(环比+54.29%),增长速度显著加快。全年整体毛利率为41.52%,同比有所略有提升;费用方面17年为33.13%(-0.5pct),其中管理费用率下降明显。公司增长的良好势头延续至18Q1,单季实现净利润1.31亿元(环比+22.43%),业绩呈逐季加速增长趋势。

    门店数稳步增加,重点市场经营逐步改善

    公司门店数稳步提升,18Q1达到5155家,川渝地区突破700家,广西地区突破500家,战略布局初步形成。云南地区贡献稳定利润,前期重点布局川渝地区经营逐步改善,18Q1进入盈利阶段,未来对利润贡献将逐渐增加。

    盈利预测

    上调公司2018、2019和2020年归母净利润预测为5.61亿、7.18亿和9.24亿,对应EPS分别为0.99、1.27和1.63元。公司是西南地区药店龙头,随着重点市场布局完成进入盈利阶段,供应链一体化优势将现,叠加县域市场未来潜力释放,维持推荐评级。

    风险提示

    1、门店扩张进度不及预期;2、外省门店经营不及预期