北方华创2018年一季报点评:一季度业绩高增长,看好公司持续成长

一季度业绩高增长,预计2018年中报业绩增长100%-150%

    公司发布2018年一季度报告,实现营业收入5.42亿元,同比增长30.85%,实现归母净利润0.15亿元,同比增长857.58%,主要系销售及订单、生产规模较上期增加。同时公司发布2018中报预测,预计2018年1-6月份实现归母利润1.06-1.32亿元,同比增长100%-150%。

    盈利能力稳中有升,多项财务指标验证公司业务加速扩张

    2018Q1公司净利率为3.40%,在政府补助同比大幅减少约20.5个pct的情况下同比上涨1.78个pct,主要系销售及订单、生产规模较上期增加带来毛利率同比提升8.61个pct和因研发费用降低带来管理费用率同比下降18.02个pct所致。2018Q1经营/投资/筹资活动产生的现金流量净额为-2.55/-1.21/1.16亿元,主要系销售及订单、生产规模较上期增加,购买商品、接受劳务支付的现金增加及微电子装备扩产项目投入增加所致;公司存货/预收账款/应收账款为22.96/12.26/8.02亿元,相比期初增加2.64/0.96/0.68亿元,表明公司在手订单稳步增加,公司业务加速扩张。

    产业转移迎来进口替代机遇,公司作为半导体设备龙头将率先受益

    1)据WSTS数据,2017年全球半导体产业销售收入为4,086.9亿美元,同比增长20.60%,再创新高;由于市场需求旺盛,中国已成为全球最大的半导体消费市场,占全球总量约1/3;2)随着半导体产业向中国的转移,国内智能终端需求爆发带动上游半导体设备产业扩张,叠加国家政策全方位支持,建立超千亿产业基金破解发展资金不足问题,中国半导体行业有望加速发展,未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大;3)公司作为半导体设备龙头,主要拥有刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类半导体设备及零部件,涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备,多种产品在国内已经占据重要市场份额,公司有望率先受益半导体行业发展。

    盈利预测与投资建议:

    预计2018-20年净利润为1.67/1.92/2.37亿元,同比增长33%/15%/23%,对应PE135/117/95倍。维持“中性”评级。

    风险提示:

    半导体行业发展不及预期;公司订单不及预期。