亚太股份年报点评:电控系统业务拓展迅速

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇 日期:2018-05-04

事件:公司公布2017年年报,2017年公司营收达到39.6亿元,同比增长16%,再创历史新高,归母净利润0.83亿元,同比下滑42%。

    汽车电子控制系统业务拓展顺利。2017年公司汽车电子控制系统业务收入达到2.45亿元,占到了整体销售收入的6%,同比增长35%。公司ABS、EPB、ESC、线控制动系统、新能源汽车制动能量回收系统等多个产品取得了较大的突破。

    乘用车制动器业务仍在成长期。2017年公司盘式制动器收入达到28.6亿元,同比增长26%,在传统大客户大众、一汽系的占有率进一步提升的同时,美系、自主品牌等客户也在不断拓展当中,公司在传统盘式制动器是国内领军企业,盘式制动器业务也是汽车电子控制系统业务的基石,盘式制动器业务的继续增长保障了公司未来汽车电子控制系统业务的未来。

    成本压力、研发费用影响业绩增长。由于钢材等原材料成本的上升,公司2017年毛利率下降到15%,同比下滑2个百分点左右,同时公司电控产品的研发也使得研发费用处于相对高位,影响了整体的盈利能力,净利润率下滑至2%。未来随着原材料成本下滑、电动系统等高盈利能力产品占比进一步提升(毛利率25%高于公司传统产品),公司毛利率有望上一个台阶,但研发、财务费用率仍将保持较高水平。

    盈利预测。我们预计公司2018年营收将达到46亿元,同比增长17%;由于公司目前新品仍在大规模进入市场阶段,各项费用相对较高,我们预计公司2018年归母净利润1.3亿元,目前股价对应动态估值42倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:乘用车市场大幅下滑;新品销售不及预期。

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