洲明科技:业务布局完整,成长性优良

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入30.31亿元,同比增长73.58%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长70.80%。

    同时公司发布2018年一季报,实现营业收入8.59亿元,同比增长58.95%;归母净利润为5,261.21万元,同比增长5.88%。其中汇兑损失2236.12万元,管理费用同比增加3500万元。

    业务布局完整,显示屏+景观照明双翼齐飞。2017年公司内生外延同时发力,实现高增长。显示屏方面,大亚湾一期产能释放带动公司规模大幅扩张。年底大亚湾二期动工开建,将为公司长期高增长打造产能基础。公司目前年产能达到26.21万平米,未来产能还有翻倍空间。外延方面,公司收购五家公司,全面布局LED专业照明和景观文旅市场,将与公司现有的显示业务板块形成良好的协同作用。景观照明市场是LED下游又一高速增长的领域,未来将驱动公司持续成长。

    小间距高增长,市场与技术不断演进。2017年公司小间距显示屏实现营业收入15.25亿元,同比增长72.71%,位居全球前三。其中境内小间距营业收入为7.45亿元,同比增幅117.2%,国内小间距渗透率持续提升。据奥维云网的数据,2017年中国商显市场规模达到469.5亿,同比增长25%,其中小间距LED显示屏的渗透率从2014年的不到3%上升至2017年的8%,随着国家信息化、智慧城市等项目的开展,加上商显产品创新、技术更替,未来小间距显示屏在商显市场仍将加速渗透,有望迎来千亿级的商业市场空间。技术方面,公司研发了户内超微小间距LED系列产品(像素点间距在P1.0mm-P0.5mm),引领行业发展。该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板,结合正装或倒装MiniLED芯片,实现集成式CSP单元板制造技术,使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产,极具创新性。技术上的领先保证了公司的市场竞争优势,是公司的核心竞争力。

    盈利预测与估值。我们预计公司2018~2020年净利润分别为4.61亿、6.03亿、8.00亿,对应PE分别为22/17/13X,给予“买入”评级。

    风险提示。下游需求不及预期;收购整合遇阻。