TCL集团:华星稳健通讯减亏,集团业绩显著提升

事件描述:TCL集团近日披露2017年报&2018年一季度报。集团2017全年实现营收1115.8亿元,YoY+4.8%,实现归母净利26.6亿元,YoY+66.3%。18Q1集团实现营收256.3亿元,YoY+1%,实现归母净利7.3亿元,YoY+63.2%。

    华星面板业务仍为集团盈利主力。预计2017年华星光电实现净利48~49亿,以集团持股76%测算,贡献归母净利36~37亿。18Q1华星实现营收64.6亿,YoY-1.2%:产能方面,T1、T2产线累计玻璃投片量同比增长6.4%;价格方面,Q1大尺寸液晶面板价格仍延续跌势,2018年3月32寸面板单价YoY-17.6%,受价格下滑拖累华星营收同比微跌。18Q1华星实现EBITDA 27.6亿元,YoY+9.9%,整体盈利能力仍在较好水平,考虑摊销等因素预计Q1华星实现净利9亿+,同比小幅下滑;考虑持股比例由去年同期的76%提升至86%,华星并表业绩对集团仍为正贡献。

    通讯业务减亏效果明显。2017H2以来集团加大通讯业务的整改力度,内部完成裁员,外部去掉与一些较小运营商的合作与投入,整改成效已现,18Q1预计通讯业务亏损已不足2亿;考虑持股比例下降至51%,Q1通讯业务对整体业绩影响不足1亿元,较去年同期提振集团业绩3亿元以上。

    集团业务整合稳步推进。集团正通过产业重组、非核心资产剥离或出售等方式持续优化产业架构,聚焦主导产业。2017年集团重组、清理和剥离非核心业务企业16家,注销不再经营的企业8家,原部品及材料业务单元全面收缩,升华、泰洋等企业完成剥离,产业架构精简为6+3+1。TCL多媒体于11月完成20亿港币融资,并计划更名为TCL电子控股,以打造国际化的消费电子终端产业集团。

    投资建议:以京东方为“锚”。逐步完成业务架构重组后的TCL集团,将与面板龙头京东方更具可比性。当前市值对应2018年10xPE,可比公司京东方A 2018年动态PE15倍。TCL集团2018年业绩预计同比增长50%+,建议积极关注。

    风险提示:液晶面板价格波动超预期、TCL通讯减亏进度低于预期。