先导智能公司一季报点评:预收款环比略微下降,但不改长期看好

结论:维持增持评级,下调目标价至73.85元。公司以销定产,验收确收,利润表滞后资产负债表,18年净利润高增长已在17年年报资产负债表体现。18Q1预收款连续2个季度略微下滑,对19年利润高增长带来压力。维持18年净利润预测9.28亿,EPS2.11元,下调19-20年净利润至11.28亿(原值12.20亿)、13.49亿(原值15.79亿),对应EPS2.56元(原值2.77元),3.06元(原值3.59元)。考虑增速下滑将对估值带来压力,给予18年35倍PE,对应下调后目标价格73.85元,维持增持评级。

    18年一季报业绩符合预期,盈利能力增强。公司18Q1收入6.57亿,同比增长151%,净利润1.73亿,同比增长90%,接近之前预告范围中值,符合预期。18Q1毛利率42.1%,较17Q4毛利率提升1.8个点;18Q1净利率26.4%,较17Q4净利率提升3.5个点,公司综合盈利能力有所增强。

    预收款连续两个季度下滑将对19年高增长带来压力,但不改长期看好。公司产品以销定产,确收验收。通过分析17年年报存货发出商品,可估算18年可结算货值超45亿,公司余粮充足,可保证公司18年业绩持续高增长。但18Q1预收款16.3亿,较17Q4\17Q3的16.7亿、17.0亿连续2个季度略微下滑,将对19年的业绩持续高增长带来一定压力。锂电设备行业今明两年马太效应将愈发明显,公司作为锂电设备龙头,将不惧行业洗牌,长期看好公司发展前景。

    催化剂:锂电设备大型招标落地;特斯拉中国建厂落地。

    风险提示:应收账款大幅增加、预收账款大幅下滑。