中国国航:运力维持较快增长,汇兑及投资大幅贡献业绩

中国国航公布一季报:公司第一季度实现营业收入316.07 亿元,同比增长9.11%;实现归母净利润26.28 亿元,同比增长79.23%;实现归属上市公司股东的扣非净利润26 亿元,同比增长80.65%;合基本每股收益0.19元,同比增长79.23%。

    公司运力规模维持较快增长。第一季度中国国航投放客运运力(ASK)657.42 亿座公里,同比增长10.94%;实现旅客增长(RPK)533.33 亿人公里,同比增长9.71%;平均客座率81.10%,同比下滑0.90pts。预计公司一季度客公里收益持平微降。

    成本端,燃油成本高企,非油单位成本明显下降。一季度公司营业成本同比增长13.52%,达到266.03 亿元,单位营业成本同比增长约2.33%。若燃油效率不变,燃油成本增长约28%,扣除燃油后的成本增幅约为7.5%,座公里非油营业成本同比下滑约3%。

    汇兑及投资大幅贡献业绩。一季度人民币对美元升值3.8%,参考2017 年年报公布的敏感性,预计一季度国航汇兑收益为15-16 亿元,同比增加12-13 亿元,同时受益于国泰运营情况的持续改善,国航一季度实现投资收益1.33 亿元,去年同期亏损1.42 亿元,同比增加2.75 亿元。

    投资建议:供给侧改革带来的供需改善和行业结构优化将成为贯穿2018年的主线,同时,中国国航干线航线占比较高,盈利能力强、业绩稳定,供给侧改革新规下,干线机场时刻增长全面收紧,随着未来干线票价上限的打开,公司有望表现出较高的票价弹性。维持此前盈利预测,预计18-20年EPS 分别为 0.68、0.89、1.07,对应4 月27 日PE 为17、13、11 倍,维持“审慎增持”评级。