银轮股份2018年一季报点评:一季报符合预期,传统及新能源热管理共筑长期增长

一季报业绩符合预期,预计二季度短期承压报告期内公司实现营业收入12.05亿元,同比增长29.5%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长30.1%。销售毛利率为25.9%(同比-0.5pct),三项费用率合计14.3%(同比-0.6pct),销售净利率9.3%(同比+0.3pct)。公司一季度收入保持稳定增长,主要是配套工程机械及商用车业务发展良好。毛利率较同期出现下降,是由于大宗材料价格上升导致营业成本的上涨;费用率整体下降0.6个百分点,虽然汇兑损失导致财务费用增长约1000万元,但得益于规模效应,管理费用率同比下降0.9个百分点;受益于收入的持续增长以及费用管控得当,业绩维持稳定增速。展望二季度,重卡及工程机械行业同期高基数背景下,短期业绩压力略大,但长期随着高毛利率产品的逐步交付,三季度开始将恢复到正常水平。

    传统热交换器业务商乘并举,新能源热管理增长空间大公司目前在开发新客户、新产品上持续取得突破,传统热交换器产品在商用车和乘用车领域保持较好的增长态势,预计商用车、工程机械、乘用车业务将继续为公司贡献稳定利润。此外公司产品价值量不断提升,从油冷器到油冷器总成,从中冷器到前端模块,未来业绩增长确定性较强。新能源热管理方面,公司具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,同时具备热管理系统设计集成能力。较高水平的产品竞争力帮助公司持续打入新能源主机厂配套体系,公司未来有望伴随新能源整车厂一同成长。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.51/0.65/0.81元,对应当前股价PE分别为17/13/10倍,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;汽车销量大幅下滑的风险;新客户拓展、新产品放量不及预期的风险;公司未来汇兑损益不确定性的风险。