华新水泥一季报点评:盈利维持高位,一季报业绩亮眼

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    公司发布2018年一季报:2018年一季度,公司实现营业收入45.09亿元,同比增长16.32%;实现归母净利润5.30亿元,同比增长458.73%。 投资要点:

    价格上涨抵消成本压力,盈利水平保持高位。2018年一季度,受益于两湖地区水泥及熟料价格持续上涨,湖南、湖北地区2018年一季度水泥价格分别环比上涨15%和13%,使得公司产品盈利能力延续2017年的高增长态势。我们预计公司2018年一季度销量约1265万吨,较去年略有下降,吨收入约356元/吨,同比上涨66元,环比上涨25元,为自2011年以来公司单季度水泥价格最高水平;受原材料、燃料等价格持续上涨影响,公司成本端一定程度承压,预计2018年一季度吨毛利约118元/吨,同比上涨56元/吨,环比略有下降3元/吨;受季节性因素影响,公司一季度吨财务费用较高,吨三费达到57元,使得吨净利环比略有下降8元/吨,达到46元,同比仍大幅提高34元/吨。

    骨料、环保业务带来想象空间。公司近年来迎合国家环保政策,把握行业机遇,积极布局骨料及环保业务。骨料业务方面,公司2018年将继续加快骨料项目建设,长阳、西藏、渠县、开远、华坪和郴州等200-600万吨/年骨料项目有望投产运行,并力争在未来的2-3年内,形成1亿吨/年的骨料业务产能。环保业务方面,由于国家环保要求趋严,乡镇对于环保处置的需求大幅增长,已形成供不应求的局面,公司当前有9个环保项目在建,随产能的陆续投放,环保业务将成为公司新的利润增长点。

    西南市场精准扶贫,新产能投放抢占份额。西南地区基础设施相对薄弱,2017年贵州省固定资产投资同比增加20.1%,预计2018年将有望进一步拉动地区水泥需求。公司2018年将对西藏山南三期3000 吨/日、日喀则二期3000吨/日、云南禄劝4000 吨/日和黄石285 万吨/年等水泥熟料生产线进行产能置换,预计西藏山南三期和日喀则二期的产能将于年内投放,有效抢占当地市场份额的同时,进一步扩大公司在当地的话语权。

    盈利预测和投资评级:公司为中西南地区水泥龙头,一季度开局业绩亮眼。上调盈利预测至2018-2020 年EPS 分别为2.22 元、2.38 元、2.20 元,对应当前PE 6.4 倍、5.9 倍、6.4 倍,维持“买入” 评级。

    风险提示:需求大幅低于预期,新业务发展不及预期;生产线建设及投产进度不及预期;原料及产品价格波动的不确定性影响;错峰限产及供给侧改革低于预期。