小天鹅A:产品结构升级,毛利率回升

原料价格回调,净利增长超预期。

    公司盈利超出我们预期。由于一季度上游原材料价格回调以及公司产品结构持续改善,公司毛利率重回高位达到27.26%。由于期间费用率同比下降0.54pct至17.63%,公司净利率提升0.66pct至8.36%。

    行业稳健增长,公司产品结构持续升级。

    洗衣机行业2018年开局依然稳健增长。从产业在线1、2月份数据来看,前两个月洗衣机行业销量同比增长6.4%,其中出口增长3.8%,内销增长7.6%。从云观咨询天猫一季度数据来看,一季度公司线上产品单价增长20%,虽有上年原材料上涨的原因,但公司产品结构持续提升亦有稳健贡献。

    核心战略持续推进,经营效率依然优秀。

    公司持续推进T+3战略,使得公司经营效率持续提升。一季度公司存货周转天数同比下降5天至27天,应收账款周转天数下降1天至22天。我们认为,公司优秀的管理能力或将使得公司经营维持高效运转,从而推动公司营业收入持续提升。

    维持推荐评级

    预计公司2018-2020年EPS为2.97、3.62、4.40元,维持推荐评级。

    风险提示

    原材料价格持续走高,线上业务发展不及预期,干衣类产品推广不及预期,汇率大幅波动的风险。