中国银行18年1季报点评:负债稳定,增速平稳

季报亮点:1、存款增长强劲,环比+5.1%,占比提升1.2%至81%。2、负债端成本保持稳定,计息负债成本率环比小幅上行3bp。3、手续费连续5个季度同比正向增长(+0.01%)。季报不足:1、增速相对较弱:剔除出售银行影响,营收和拨备前利润同比增速分别为2%,1%。2、费用增长较快:同比+5.6%。

    财报概览:营收和PPOP增速下滑,归母净利润增速回升。1Q17-1Q18营收、拨备前利润、归母净利润同比增长3.1%/-6.9%/-3.0%/-0.6%/-1.8%、10.2%/-6.8%/-2.7%/-0.1%/-4.3%、0.1%/11.5%/7.9%/4.8%/5.0%。

    1Q18业绩增长拆分:规模、息差、拨备正向贡献业绩;非息、成本、税收负向贡献。边际变化:1、正向贡献因子中,规模正向程度减弱,息差、拨备正向贡献程度提升;2、负向贡献因子中,非息负向贡献力度增强,成本、税收转为负向贡献。

    投资建议:公司2017、2018EPB0.71X/0.65X;PE6.43X/6.0X(国有银行PB0.86X/0.75X;PE6.74X/6.32X),公司经营稳健,海内外布局增强抗风险能力。公司估值安全边际高,会带来稳健收益。

    风险提示:经济下滑超预期。