苏宁易购18Q1:收入高增长,新业态“零售云+小店”共成长

公司发布18Q1季报,线上下收入再创高增长,18年全年全渠道增长或将超过40%。线上下布局逐渐完善,线下开店以“一大、两小、多专”加速扩张,线上一方面提升自有会员活跃度,另一方面与天猫密切合作,提高增速及市场份额。

    收入:实现营收496.20亿元,+32.76%YoY。2017年Q1-Q4单季度同比增速分别为17.38%、25.76%、36.95%、25.32%。同店方面,18Q1同店增长5.86%,较17全年4.17%进一步回暖。18Q1增长的再次提速,综合反映了公司线上下平台逐步融合后的协同效应。

    利润:实现净利0.83亿元,+67.68%YoY;归母净利润1.11亿元,+42.15%YoY;归母扣非净利润为2050.3万元,上年同期为-7787.1万元;若将运营资金的正常投资理财收益计入经常性损益,则归母扣非净利润为8207.7万元。EPS为0.0119元/股,连续六个季度实现单季度盈利。

    业绩预告:预计2018Q2GMV同比增长仍然将超过40%,实现归母净利润区间为2.5-3.5亿元;1-6月合计约3.61-4.61亿元,预计同比增长区间为23.93%-58.23%。

    门店:公司线下门店策略为“一大、两小、多专”。截至18Q1末,苏宁合计拥有各类自营店面4141家(大陆市场4073家+香港28家+日本40家),门店物业面积530.48万方。大陆市场拥有家电3C家居生活专业连锁店1513家(云店336家+常规店1145家+县镇店32家),红孩子店60家,超市店9家,苏宁小店210家,苏宁易购直营店2281家。镇级市场布局方面,拥有苏宁易购零售云加盟店209家。

    物流:截至18Q1末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积近700万方,快递网点21,904个,物流网络覆盖全国352个地级城市、2910个区县城市。社会化收入(不含天天快递)同比增长84.84%(17全年为136.24%)。在开放平台GMV的增长趋势及与菜鸟网络商户丰富合作的背景下,公司未来将进一步提高社会化物流规模。此外,公司与深创投不动产基金联合发起总规模300亿元物流地产基金,未来将进一步提高物流业务收入及业绩。

    金融:18Q1苏宁金融支付业务生态圈渗透率同比提高257.8%;消费金融业务投放额同比增长127.5%。2017年全年苏宁金融服务营收14.26亿元,毛利11.55亿元,金融服务毛利率为81.04%。全年交易规模同比增长129.71%。

    维持盈利预测,维持买入评级。作为A股零售龙头,公司互联网零售转型深入,零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司线下已步入稳定盈利期,新业态“零售云加盟店”与“苏宁小店”加速发展,低线城市及农村加大布局充分获取消费升级红利;线上内生流量提升+阿里多维支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。维持盈利预测,预计2018-20年净利润分别为23/34.5/42.7亿,EPS分别为0.25/0.37/0.46元,对应PE分别为52/35/28倍,维持买入评级。

    风险提示:电商增速或低于预期,家电消费或放缓。