首旅酒店:Q1业绩高增长,酒店业务表现靓丽

酒店业绩高增长,一季度扣非净利大增53%

    公司发布2018年一季报,基本符合我们预期:实现营收19.2亿元,同比增长0.62%;归母净利润7538.7万元,同比增长116.6%;剔除收到政府补助及出售首汽股份10%带来非经常性损益1738万元,扣非归母净利润5800万元,同比增长53.47%。其中酒店业务实现营收17.6亿元,利润总额6609万元,分别占比91.7%和87.7%。18Q1公司业绩大幅增长我们认为主要得益于:1)酒店和景区受益于市场高景气,业绩快速增长;2)贷款规模下降、资金效率提升,财务费用同比下降。我们看好18年酒店行业高景气度,公司发力中端和加盟扩张带来盈利能力提升,维持“买入”。

    旅游旺季南山景区稳步增长,如家酒店盈利大幅提升

    分业务来看,受益于一季度海南旅游市场景气,南山景区实现营收1.63亿元/+0.32%;我们估算净利润4995万元/+7%。酒店业务实现收入17.6亿元/+0.65%,估算净利润2543.7万元,同比17Q1扭亏为盈;其中存量酒店业务收入2.1亿元/+2.85%,估算净利润-4068.3万元,同比亏损有所扩大;如家酒店集团实现营收15.6亿元/+0.36%,我们估计净利润6612万元/+65.3%,剔除政府补贴增加非经常性损益1530万元,扣非净利润增长27%,基本符合我们预期。此外,受益于公司如家项目偿还贷款导致利息支出下降,财务费用同比减少,我们估计贡献归母净利润增量约900万元。

    房价增长驱动RevPAR提升,中高端同店经营数据表现更好

    经营指标方面,如家酒店18Q1OCC/ADR/RevPAR分别为79.3%/173元/138元,同比变化-3.2pct/7.3%/4.0%,18个月以上酒店OCC/ADR/RevPAR分别为80.9%/170元/137元,同比变化-2.0pct/5.4%/2.9%。ADR成为驱动RevPAR增长主要动力,OCC下降主要由于一季度为酒店行业淡季且如家开店有所加速所致。分档次来看,中高端酒店同店OCC/ADR/RevPAR同比增长0.1pct/4.2%/4.3%,表现强于经济型酒店对应增速-2.1pct/5.3%/2.6%。

    18Q1开店提速,中高端和加盟店占比快速提升

    18Q1公司净增加门店84家达到3733家,同比17Q1新增36家明显提速。其中中高端酒店24家占新增门店比重28.6%,加盟店增加39家占新增门店比重46%。截至18年3月底,公司拥有酒店3733家,加盟店和中高端门店分别占比提升至74.7%/14.1%,环比提升0.63/0.57pct。根据公司规划,18年开店450家以上,中高端占比超过50%。

    18年连锁酒店景气有望持续,龙头业绩高增长,维持“买入”

    我们判断18年连锁酒店行业景气有望延续,龙头有望率先受益于行业成长红利。公司凭借品牌和管理优势,发力加盟输出与中高端酒店,盈利能力持续提升,18年一季度业绩高增长符合预期。维持18-19年盈利预测,2018-2020年EPS为1.03/1.27/1.52元,对应PE26.80/21.73/18.12倍,维持原目标价和“买入”评级。

    风险提示:需求不达预期风险;企业经营风险;资源整合不达预期风险。