杰克股份:一季报业绩略超预期,持续看好公司成长性,维持“买入”评级

公司一季报业绩略超预期,持续看好公司超越行业增长。公司业绩维持高增速,规模效应有效抵消原材料涨价带来的利润压力。业绩保持快速增长。2018Q1公司实现营收10.70亿元(+49.0%),行业维持较高景气度,公司销售收入不断增长;实现毛利2.86亿元(+31.8%),毛利率为26.71%(-3.49pct),原材料价格上涨及新员工人员增加导致毛利率略有下滑。成本控制能力加强:期间费用率为13.74%(-1.16pct),公司规模效应逐步显现,成本控制能力持续增强。其中财务费用为352万元(+117.15%),人民币相对美元持续升值、汇兑损失导致财务费用有较大增长。2018Q1公司实现归母净利润1.17亿元(+43.4%),归母净利率为10.93%(-0.35pct)。

    公司专注行业主力机型,紧抓核心客户不断扩大优势。公司专注于平缝机、包缝机、绷缝机三类主流缝制机械,通过平缝机打开市场,搭配不同机型销售,立足于中低端。2017年行业百家整机企业完成主营业务收入为196.67亿元(+18.84%),销售缝制机械产品606.60万台(+19.53%),工业缝纫机销量为425.41万台(+24.24%)。公司工业缝纫机的销量为133.87万台(+55.98%),销量增速超过行业百强31.74pct。公司在行业百家整机市占率(销量口径)达31.47%,比2016年的25.07%增长6.40pct,市占率不断提升,行业龙头地位不断强化。公司依托经销商优势,积极服务中小客户,随着品牌和规模效应的显现,公司有望超越行业成长。

    收购全球产业链优势企业,不断向上打通高端市场。公司切入高端裁床市场,裁床业务不断取得突破,有效丰富了公司的产品线。2017年公司裁床及铺布机的销量为896台(+44.75%)。公司并购意大利迈卡、拟收购VBM公司,从“缝制设备制造商”向“智能制造成套解决方案服务商”的转型升级更进一步,积极布局年均超过200亿元的裁床市场和各达到十亿级的衬衫、牛仔服自动化设备市场,未来高端产品有望成为公司业绩新增长点。

    主导产业转移,海外业务稳步增长。公司积极参与并主导产业转移,在海外六大核心市场组建了8个办事处,招聘本地化员工,进一步深耕海外市场,加快海外市场的全面布局。

    2017年公司海外业务实现营收15.73亿元(+38.3),海外业务增速超过行业增速32.9pct。

    2018年1-3月我国工业缝纫机累计出口数量为84万台(+6.4%),累计出口金额为2.45亿元(+14.1%),工业缝纫机海外销售火爆,且出口净额增速超过数量,出口产品的定位有向高端化升级的趋势。我们认为,海外业务占比近年来始终高于50%,公司未来有望加速推进海外销售渠道建设,继续主导产业转移,海外业务可以为公司业绩带来稳定增量。

    估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为,公司作为行业龙头,将直接受益于缝制机械行业的全面复苏,凭借技术、品牌、渠道优势提高市占率。公司定位中低端,兼顾高端,并大力发展海外市场,高端产品和海外业务有望进一步增厚公司业绩。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润4.66/5.92/7.63亿元,对应EPS2.26/2.86/3.69元,对应PE27/21/17倍,维持“买入”评级。