龙净环保2018年一季报点评:毛利率回升,非电领域大气治理进度有望提速

事件:

    公司发布2018年一季报,公司实现营业收入12.09亿元,同比增长5.81%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长11.08%;实现扣非净利润0.77亿元,同比增长3.29%。

    毛利率回升,期间费用率小幅上升:

    公司2018年一季度实现归母净利润0.93亿元(+11.08%),主要是由于计入当期损益的政府补助高达0.19亿元所致。公司整体毛利率为25.40%(+2.28pct)。公司期间费用率为16.61%(+1.70pct),其中,销售费用率2.41%(-0.55pct),管理费用率12.6%(+1.56pct),财务费用率1.6%(+1.79pct)。

    在手订单充足,非电领域大气治理进度有望提速:

    2018年4月25日,河北省环保厅发布了钢铁、焦化、水泥、平板玻璃、锅炉五个领域的地方排放标准(征求意见稿),标准更严(钢铁标准已向火电超低排放标准看齐)。我们认为,政策推动的力度在逐渐加强,非电领域大气治理进度有望提速。经过我们测算,非电领域市场空间为874.4~1024.7亿元,市场打开后龙头公司有望最先受益。公司2018年第一季度新增订单为23亿元(含税)。截止2018年第一季度末,公司在手订单为157亿元(含税),短期业绩无忧,未来随着非电领域市场打开,公司业绩确定性将更强。

    新股东强势入主,打开未来业务布局想象空间:

    2017年6月,阳光集团及一致行动人以36.71亿元,即20元/股溢价收购龙净环保17.17%股份,成为龙净环保实际控制人。截至2018年一季报,阳光集团合计持有公司股份占比为23.04%。

    看好非电领域发展前景,维持“推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.93、8.59、9.17亿元,对应EPS分别为0.74、0.80和0.86元。当前股价对应18-20年分别为19.1、17.7和16.5倍。我们看好公司未来非电领域的发展前景,维持“推荐”评级。

    风险提示:非电领域大气治理推进不及预期。