顺网科技:新业务大幅增长,平台价值开始显现

事件描述

    公司发布2018第一季度报告,2018Q1公司实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%,实现归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长21.40%。

    事件评论

    公司业绩大幅增长的主要原因在于公司新业务拓展顺利,游戏工具等业务推动公司业绩增速提升。1)公司从2017年下半年开始拓展游戏工具类、CDKEY销售、加速器等新业务,2018Q1开始取得可喜的成果,新业务新增收入大幅增加;2)公司扣非后归母净利润同比增长34.23%,增长逻辑得到验证。

    公司毛利率下降明显,销售费用、预付账款大幅增长,这和公司新业务的发展阶段和推广模式有关,同时表明新业务还有较大增长空间。1)2018Q1公司毛利率64.4%,相比2017Q1下降16.1个百分点,销售费用同比增长44%,预付账款同比增长229%;2)目前公司新业务尚处于拓展期,代理销售CDKEY等业务毛利率较低,导致公司整体毛利率同比下降明显,且新业务推广费用较高,故销售费用大幅增长。

    《绝地求生》国服有望推出,腾讯宣布代理《堡垒之夜》,硬核新游戏推出不断,网吧流量有望持续提升。1)端游:根据SteamDB的数据,目前《绝地求生》用户超3300万,相比2017Q4增长500万,每日同时在线人数220万左右;2)手游:根据Qusetmobile的数据,5大吃鸡手游竞争激烈,合计DAU超6000万,集中度尚不明显,广告需求较大;3)腾讯宣布代理《堡垒之夜》,《绝地求生》国服有望今年推出,网吧流量有望持续回升,我们预计2017Q4同比提升15-20%,随着后续《无限法则》等游戏的推出,网吧流量有望进一步增长。

    公司占据网吧核心渠道,构建以网吧流量平台为核心的生态体系,在互联网进入流量存量博弈的时代,具备持续的竞争优势。公司网吧管理软件占据70%的市场份额,用户数覆盖10万家以上的网吧,开展广告、游戏、电竞、展会等线上线下业务,未来公司平台价值将进一步显现。

    盈利预测:预测公司2018-2020年归母净利润分别为5.92亿,7.00亿,8.54亿,PE为24.20倍,20.47倍,16.78倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    1.公司新产品拓展不及预期;

    2.“吃鸡”游戏对网吧流量提升不及预期。