中国医药:1季度短期因素拖累业绩,工业顺利过渡到中健

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:吴斌,蒋一樊 日期:2018-05-03

中国医药2018年1季报扣非净利润同比增长15.33%,基本符合预期。工业业务顺利完成转换,商业受调拨剥离影响,贸易业务因产品调整而短期放缓。我们维持预测2018~2020年EPS分别为1.36/1.66/1.98元。我们继续看好公司内生改善外延扩张,精细化招商代理业务符合两票制趋势,维持“强烈推荐-A”评级。

    18Q1业绩基本符合预期。中国医药2018Q1收入同比略降1.2%,归母净利润和扣非净利润分别同比增长29.22%和15.33%,EPS 0.40元/股。扣非净利润增速可能低于年初预期,但符合股价下跌之后的市场预期。

    医药工业业务顺利过渡到中健公司。我们估计医药工业板块18Q营业收入同比增长56%(有低开转高开因素),净利润同比增长12%。1季度工业业务的化药和中药已经顺利转到中健公司,化药发货同比增长12.9%,中药发货同比增长18%,圆满完成年初目标。原料药同比下降15%,主要原因,一是部分原料药一季度GMP改造,未投入生产,二是公司维护价格的控销措施。由于中健公司新设机构的费用都计入当期,因此1季度工业业务的净利润增速是全年低点,后续季度有望逐季提升。

    商业业务受两票制影响,逐渐降低调拨业务。我们估计医药商业板块18Q1营业收入同比下降7.5%,净利润同比增长18%。收入下降原因主要是医药政策“两票制”、“零加成”及降低药占比所致。由于两票制推开,公司也剥离了一些调拨业务,调拨收入同比下降22%,占比已降至30%以下。我们估计后续季度调拨业务将持续减少,公司应对措施是,一是推动中健的精细化招商推广体系,二是区域扩张和商业业务转型,以这两个措施来弥补调拨的下降,并推动公司持续高速增长。在区域扩张上,公司的投资并购速度从去年年底开始已经明显加快,集团支持力度加大。

    外贸业务短期因素导致增速较低。我们估计国际贸易板块1季度收入同比下降7.9%,净利润同比上升3~4%。其中,中国医保收入增长22%,净利润同比增长21%,继续稳健增长。中国技服一季度收入与净利润下降幅度均超过20%,主要原因是中国技服的品种结构在1季度进行调整,终止了部分老业务,同时更多新业务纳入范畴,预期二季度恢复正常,完成今年预算压力不大。天药公司也出现盈利下降,主要原因是受到药材国际市场波动的影响,但体量较小,影响不大。

    盈利预测与评级。我们预测2018~2020年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%,EPS分别为1.36/1.66/1.98元,当前股价对应18PE仅15倍,估值较低,我们继续看好公司内生改善外延扩张,精细化招商代理业务符合两票制趋势,有望提升估值,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:主要产品增长低于预期风险;海外项目出现较多坏账风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600056 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
永辉超市 持有 -- 研报
宁波港 持有 -- 研报
大秦铁路 买入 -- 研报
深高速 持有 -- 研报
宁沪高速 持有 -- 研报
山东高速 持有 -- 研报
铁龙物流 持有 -- 研报
上港集团 持有 -- 研报
日照港 买入 -- 研报
招商公路 持有 -- 研报
粤高速A 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
河钢股份 0.18 0.07 研报
南钢股份 0.22 0.00 研报
新钢股份 0.26 -0.28 研报
马钢股份 0.10 -0.15 研报
新兴铸管 0.75 0.67 研报
鞍钢股份 0.15 -0.13 研报
山东钢铁 0.06 -0.11 研报
久立特材 0.51 0.51 研报
华菱钢铁 0.06 -0.29 研报
方大特钢 0.39 0.37 研报
重庆钢铁 0.01 -0.22 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 34 持有 买入
万科A 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
海天味业 29 持有 持有
中信证券 28 持有 买入
通威股份 28 持有 买入
伊利股份 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
华鲁恒升 26 持有 持有
隆基股份 26 持有 买入
新华保险 26 持有 中性
三一重工 25 持有 持有
先导智能 25 持有 持有
保利地产 24 持有 买入
上汽集团 24 持有 买入
中国国航 24 持有 持有
泸州老窖 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 490 90 270
建筑建材 436 47 190
化工行业 404 53 140
机械行业 355 50 143
钢铁行业 329 30 151
金融行业 286 32 98
汽车制造 286 40 148
生物制药 280 52 179
电子器件 255 50 140
交通运输 254 29 99
煤炭行业 247 30 134
酿酒行业 241 17 108
房地产 226 26 133
家电行业 221 17 118
食品行业 203 23 78
酒店旅游 173 18 61
电力行业 172 31 76