卧龙电气:主营反转持续,新能源汽车业务海外获得突破

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训 日期:2018-05-03

公司发布2017年年报、2018年1季报,收入、归上净利润、扣非后净利润2017年分别同比增长13.2%、162.5%、124.9%,2018年1季度分别同比增长10.7%、238.4%、173.5%,2018年1季度盈利情况超预期。受益于下游持续恢复,公司电机板块业务在收入增长、盈利能力上均获得提升;同时,在剥离了变压器等非核心业务后,公司经营、管理更加聚焦,我们预计公司经营业绩加快恢复的趋势将得以维持。此外,公司在新能源汽车驱动电机、汽车电机业务领域积极开疆拓土,目前,公司已获得某世界知名汽车零部件企业的新能源乘用车驱动电机大订单,海外获得突破。维持“审慎推荐-A”评级,目标价为10.5-11元。

    业绩反转,2018年1季度超预期。2017年公司实现收入、归上净利润、扣非后净利润分别为100.9亿元、6.7亿元、1.8亿元,分别同比增长13.2%、162.5%、124.9%。2018年1季度实现收入、归上净利润、扣非后净利润分别为24.7亿元、1.2亿元、0.7亿元,分别同比增长10.7%、238.4%、173.5%。

    毛利率有所改善。2017年、2018年1季度公司综合毛利率分别上升0.5、2.3个百分点,主要系下游行业复苏,装备制造产能趋于饱和后,公司议价能力得到提升所致。

    下游持续恢复,公司电机板块业务在收入增长、盈利能力上均获得提升。2017年公司高压电机板块实现收入23.4亿元,同比增长33.5%,毛利率为22%,上升6.7个百分点。日用电机板块实现收入23.6亿元,同比增长24.8%,随直流电机占比提升,盈利能力将逐步增强。低压电机板块实现收入35.9亿元,同比增9.7%,毛利率为29.3%,稳定在较高位置。

    新能源汽车业务海外获得突破。公司2017年年报公告,目前已获得某世界知名汽车零部件企业的新能源乘用车驱动电机第一期50万辆以上的大订单,新能源汽车业务海外布局开始进入收获期。公司持续在新能源汽车驱动电机、汽车电机业务领域积极开疆拓土,有望成为新的增长点。

    投资建议:维持“审慎推荐-A”评级,目标价为10.5-11元。

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