顺网科技:游戏工具类新业务收入大增,推动业绩增速逐季提升

事件:

    公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入5.75亿元,同比增长66.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长21.40%,其中扣非后净利润1.58亿元,同比增长34.23%;实现基本每股收益0.23元。

    评论:

    1、游戏工具类业务等新业务收入大增,推动公司业绩增速逐季提升。 2018年一季度公司营业收入同比大增66%,主要原因是新业务即游戏工具类业务,如网游加速器、吃鸡游戏CDKEY和道具代理销售收入大增;但由于新业务尚处于推广和培育期,毛利率较低,尤其是是CDKEY代理销售的毛利率较低,导致公司2018年一季度毛利率同比下降了16.09个百分点至64.44%,净利率同比下降了10.83个百分点至31.94%。整体上看,由于游戏工具类新业务的贡献,公司2018年一季度归母净利润增速(21.40%)较2017年四季度(13.12%)有所提升,这也是公司业绩增速连续第三个季度提升,若考虑扣非后归母净利润,那么业绩增速提升幅度更大。

    2、吃鸡游戏显著拉动网吧流量回升,广告业务开始反转,游戏工具类业务的高增长有望持续。 由于《绝地求生》、《荒野行动》为代表的吃鸡类端游对于PC硬件配置有较高要求,以及FPS游戏更适合于团队作战的风格,大量玩家主要选择在网吧进行游戏,因此从2017年10月开始,吃鸡游戏的火爆带来了网吧人流的持续回升,也推动了公司旗下网吧广告平台的广告展示次数和收入的提升。公司充分利用平台优势,结合大数据精准投放,做强做深广告及产品推广业务,从2017年四季度开始广告业务出现反转。2018年2月,腾讯两块正版《绝地求生》手游上线后,加大了在网吧的广告投放,带来增量,后续若腾讯《绝地求生》端游国服上线以及自研吃鸡端游推出,我们判断将为公司带来更多广告业务增量。另一方面,基于吃鸡端游的持续火爆,公司加速器、CDKEY和道具代理等游戏工具类新业务有望维持高增长,我们发现公司2018年一季度预付账款同比大增229%,主要系预付推广费增加所致,而推广费主要由游戏工具类新业务贡献,我们由此推断公司的游戏工具类新业务收入的高增长有望持续,而随着规模效应显现,毛利率有提升的可能性,对业绩有望带来持续的拉动。

    3、大数据战略打开成长空间,2018年后续布局值得期待。 公司在2017年年报中提出:2018年将深入推进“大数据战略”,自身顺网大数据将深化“大数据+AI”技术。我们认为大数据战略的实施将为公司网络广告及推广业务带来增量,同时公司在相关领域的后续布局也值得期待。

    4、盈利预测及投资建议:我们预测公司2018/19年归母净利润分别为6.50/7.70/8.99亿元,对应EPS分别为0.94/1.11/1.30元,当前股价对应2018/19年PE分别仅22/19/16倍,维持“强烈推荐-A”的评级。

    5、风险提示:(1)吃鸡游戏对公司新业务的业绩贡献低于预期;(2)棋牌游戏监管趋严。