荣泰健康:汇率波动&股权激励费用导致利润低于收入增速

公司公布2018年一季报,实现收入6.03亿、营业利润0.72亿、净利润0.58万元,同比分别为64.92%、2.18%、6.10%,每股收益为0.42元,符合预期。

    评论:

    1、按摩椅按摩服务、外贸、内贸快速增长促进一季度销售收入同比增长65%

    公司按摩椅按摩服务、外贸、内贸快速增长促进一季度销售收入同比增长65%,其中按摩椅体验式按摩服务收入、外贸、代工、内贸分别增长194%、40%、149%、71%。受原料价格上涨及汇率波动(部分影响毛利率,部分影响财务费用)导致18Q1毛利率较17Q1下降4.44个百分点至35.18%

    2、加快布局共享按摩椅市场

    荣泰健康以稍息网络为平台,首创“智能共享按摩”概念,将按摩服务融入碎片化等待场景中。截止目前已覆盖了300多个城市,90%千万票房影院。

    2017年1季度末累计铺设到15000台,单季收入和去年全年相当;2017年累计已铺设52584台。17年实现了2.8亿收入,同比增长780%,净利润2324万。共享按摩椅不仅能起到培育潜在用户的作用,提高公司产品销量;同时共享按摩椅带来的巨大的线上流量也初步取得转化成效,收入多元化逐渐步入正轨,如B2C电子商务、用户储值、新媒体营销等业务正逐渐成型。

    3、汇兑损失&股权激励费用导致期间费用率提升

    公司18Q1受汇率波动产生较大汇兑损失,导致财务费用由17Q1的366万提升至18Q1的2633万;公司限制性股权激励17年Q2开始摊销费用,导致18Q1管理费用率由17Q1的6.64%提升至8.5%,导致公司盈利能力有所下滑。

    4、维持“强烈推荐-A”。公司在快速发展内贸、外贸、代工的同时,加快布局共享按摩椅服务。目前国内市场 “智能共享按摩椅”处于飞速发展期,公司将不断扩大微SPA缓压区在全国范围内的覆盖面积,挖掘新的服务场景,未来在聚合大量用户流量的基础上,搭建流量平台,完善O2O生态建设,并向深度开发用户需求,优化用户体验,构建共享经济,尝试“互联网+金融+产品”结合的新型经营模式,打造一个全新的以按摩椅为核心的全新生态链。预计18-19年EPS分别为2.42、3.37元,对应18年PE、PB分别为26、5.4,维持“强烈推荐-A”。

    5、风险提示:共享按摩椅业务盈利能力低于预期。