太平鸟:主品牌迎来复苏,业绩有望快速增长

业绩迎来复苏,各品牌营收均实现增长

    公司全年业绩迎来复苏、Q4单季归母净利润大幅提升,我们认为主要受益于男装、童装销售良好,女装、乐町调整到位,线上业务发展迅速,库存结构优化等。分品牌来看:1)PEACEBIRD女装全年营收为26.85亿元,同比增长10.74%,毛利率达54.26%,同比下降2.26pct;2)PEACEBIRD男装营收25.20亿元(+11.29%),毛利率56.71%(-1.48pct);3)乐町LED’IN女装营收9.48亿元(+6.75%),毛利率43.70%(-2.74pct);4)MiniPeace童装营收7.09亿元(+37.48%),毛利率52.37%(-1.34pct);5)MATERIALGIRL和AmazingPeace合计营收1.73亿元(+53.76%),毛利率46.62%(-8.72pct)。费用管控情况较好,期间费用率同比-1.32pct至42.22%,三项费用率均略有下降。

    推进渠道优化升级,联手阿里探索新零售

    公司去年积极调整经营策略,逐步关闭联营门店、转为加盟模式,放缓拓展节奏、侧重优化现有门店,截至年底,线下门店总数已达到4,251家,全年净关门店28家。分渠道来看:1)百货商场店零售额达35.66亿元,占比达34.08%,同比下降1.70pct;2)购物中心店零售额28.84亿元,占比27.56%(+2.61pct);3)街店零售额18.47亿元,占比17.66%(-5.46pct);4)网上销售(净额)21.66亿元,占比20.70%(+4.55pct)。

    我们认为购物中心和电商渠道将为公司未来的重点发展方向。去年公司已与天猫达成新零售战略合作、开启双百亿计划,在原有O2O项目的基础上,逐步扩大品牌线下门店与线上零售的互动,推出“不便利店”、“快闪店”等活动,未来将继续深入推进线上线下业务结合。

    盈利预测与投资建议

    伴随着主品牌复苏和新品牌快速发展,公司业绩有望迎来高增长。预计2018-2020年EPS为1.37/1.79/2.16元,对应PE为21/16/13倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    终端需求不及预期,线上业务发展低于预期。