华帝股份年报及一季报点评:业绩持续高增长,盈利能力再提升

一、事件概述。

    公司公布2017年年报和18年一季度报告,年报公司实现营收增长30.4%,归母净利润增长55.6%;一季报公司实现营收增长23.2%,归母净利润增长49.6%。年报分红预案为,向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),送红股2股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司同时公告半年度业绩增长区间为30%-50%。

    二、分析与判断。

    业绩高速增长,维持强烈推荐评级。

    公司年报和一季报均实现了快速稳定增长。2015年管理层更换以来,公司无论在产品端、品牌端、渠道端都得到明显改善,经营活力加强,运营质量提升。我们看好这种管理改善+行业增长空间带来的长期稳定发展,维持公司强烈推荐投资评级。

    收入高增长,18年望持续。

    17年公司收入增速30.4%。结构上来看,烟灶是主要贡献点(33%),热水器贡献稍弱(23%);电商是主要贡献点(57%),线下稍弱(24%);价格贡献很大,油烟机线下零售均价提升幅度达到19%。18年来看,我们认为热水器贡献将会显著增加;电商增速可能稍有放缓,但线下销量增速有望提升;价格提升幅度可能放缓,但仍将是重要逻辑。一季度公司收入增长23%,18年在增品类、提品质的策略下,不排除后续收入增速继续提升的可能。

    盈利能力逆市提升在原材料价格提升。

    的背景下,公司毛利率水平逆市提升,17Q4提升近3个百分点,18Q1提升近5个百分点。主要原因在于产品结构的升级。2017年公司近两年新品占销售的比重在50%左右,未来这一比例将继续提升。费用率方面,伴随着品牌力的提升,销售费用率一季度提升1.6个百分点,管理和财务费用率保持稳定。综合影响下公司一季度净利率水平提升1.3个百分点。

    三、盈利预测与投资建议。

    华帝在管理改善的基础上,未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2018年至2020年公司EPS分别为0.95元、1.32元、1.72元。维持公司“强烈推荐”评级。