杰克股份:业绩符合预期,缝制机械龙头高速增长

事件:发布2018年一季度报,报告期内实现营收10.70亿元,yoy+48.97%,归母净利润1.17亿元,yoy+43.42%,扣非后净利润1.05亿元,yoy+37.32%。

    业绩符合预期,顺周期扩产能收入端高速增长。报告期内收入高增长系服装制造产业复苏,缝制机械设备周期性回暖。公司顺周期扩产能(17年底生产工人3829,同比增长76%;在建工程1.66亿元,连续三个季度提升),同时全方位布局低、中、高端缝制机械,抢占市场份额;顺应“机器换人”产业趋势大力推广自动模板机、裁床等自动化设备,17年裁床与模板机收入占比22.4%,贡献毛利32.9%,随着自动化装备产能持续提升,未来有望带领公司业绩穿越周期。

    毛利率下滑削弱盈利能力,Q2有望稳步回升。净利润增速略低于营收增速系毛利率同比17Q1下滑3.48个百分点,同时受汇兑损益影响,财务费用同比增长117%。毛利率下滑主要受产品结构调整、原材料上涨及新员工人数增加等综合因素所致。随着Q1季末平车设备提价对冲零部件涨价,新建产能持续投放,盈利能力有望触底回升。

    内生外延齐头并进,从智能缝制设备制造商向服装智能制造解决方案服务商转型。公司智能缝制设备入口优势显著,持续加码裁床、模板机研发,同时并购迈卡、拟并购VBM完善自动缝制机械布局,未来将打造“裁床+自动化缝纫机+IPMS”智能生产管理系统,逐步向智能工厂解决方案供应商转型。

    投资评级与估值:预计18-20净利润为4.60/6.31/8.55亿元,EPS为2.23/3.05/4.14元。看好公司19年成为全球缝制机械龙头,向服装智能制造解决方案供应商迈进,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:纺织服装行业景气度下行;行业竞争加剧。